营收基本持平，利润端有所下滑。2026H1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为97.75/9.91/9.83亿元，同比+0.24%/-7.73%/-5.05%。2026Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为52.53/5.2/5.14亿元，同比+2.88%/-8.37%/-6.82%。
　　●战略车型持续热销，海外与高端化业务高增。26H1公司摩托车业务实现销售收入77.62亿元，同比增长6.72%。报告期内，CU625自动挡、DS800X、DS625X等战略车型保持热销，同时CU530、SR450X等全新车型上市后迅速成为市场爆款。根据McD数据，2026年上半年无极在欧洲摩托车规模前五市场合计上牌市占率达5.79%，成为第一个破“5”的中国品牌。（1）无极：26H1收入23.69亿元（YOY+19.68%），其中国内收入9.54亿元（YOY+20.86%）、出口收入14.15亿元（YOY+18.9%）。（2）全地形车：26H1全地形车收入5.72亿元（YOY+109.39%），全新XWolf1000电子油门版本正式上市，高端化发展战略加速落地。（3）三轮车：26H1三轮车业务收入10.23亿元（YOY+16.43%），其中出口收入6.65亿元（YOY+35.96%），海外业务保持高速增长。
　　●汇兑损失拖累净利。26Q2毛利率/净利率为19.5%/9.95%，同比-0.21pct/-1.13pct。费用率方面，26Q2销售/管理/财务费用率分别为1.09%/2.37%/-0.32%，同比+0.02pct/-0.07pct/+0.38pct，整体期间费用率同比+0.33pct，主要系财务费用率受人民币兑美元汇率波动导致汇兑损失增加影响而显著提升。
　　●盈利预测与评级：预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.63/25.00/28.40亿元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　●风险提示：新品销量不及预期；原材料价格上行；行业价格战加剧