事项：
　　公司发布2026年半年报，26H1实现营收97.8亿元，同比+0.2%，归母净利润9.9亿元，同比-7.7%，扣非归母净利润9.8亿元，同比-5.1%；其中26Q2实现营收52.5亿元，同比+2.9%，归母净利润5.2亿元，同比-8.4%，扣非归母净利润5.1亿元，同比-6.8%。
　　评论：
　　26H1无极延续增长势能，驱动自主品牌收入占比创历史新高。26H1公司实现营收97.75亿元、同比+0.24%，收入规模基本持平，主要系自主品牌业务的增长有效对冲了摩托车代工客户订单缩减、通用机械业务周期性波动带来的压力。分业务看，摩托车业务实现收入77.62亿元、同比+6.72%；通用机械业务实现收入18.52亿元、同比-15.24%。报告期内公司自主品牌收入38.92亿元、同比+27.60%，占营业收入比重39.82%、同比+8.31pct，创历史新高；其中摩托车自主品牌收入35.26亿元、同比+28.75%，占营业收入比重36.07%、同比+7.99pct，主要系自主品牌无极及四轮全地形车增长驱动。
　　毛利率同比提升，利润端短期受汇兑损失影响扰动。26H1公司实现综合毛利率19.48%、同比+0.54pct，盈利质量持续优化；归母净利润9.91亿元、同比7.73%，扣非归母净利润9.83亿元、同比-5.05%，利润增速略弱于收入、主要受汇兑损失影响。费用及非经营科目端，26H1财务费用-0.26亿元（25H1为0.70亿元），主要系人民币兑美元汇率波动导致汇兑损失较上年同期增加；其他收益0.08亿元、同比-85.72%，主要系本期收到的政府补助较上年同期减少。
　　无极欧洲五国市占率率先破“5”，分红回报持续兑现。据McD数据，26H1无极在欧洲摩托车规模前五市场（意大利、西班牙、法国、德国、英国）合计上牌市占率5.79%，成为第一个破“5”的中国品牌。2026年1月公司实施2025年中期利润分配，每10股派发现金红利2元、合计4.11亿元；2026年5月实施2025年年度分红，每10股派发现金红利5元、合计10.27亿元，分红兑现持续增加股东回报。
　　投资建议：公司为国牌摩托出海龙头，自主品牌无极以欧洲区域和拉力品类为核心、持续拓展品类边际和拉美等增量市场份额，四轮全地形车及三轮出口构建新增长曲线。短期业绩受汇兑损失扰动，我们调整26-28年归母净利润预测为20/24.1/28.5亿元（前值20.8/25.8/30.9亿元），26-28年对应PE为15/12/10倍。参考DCF估值法，我们调整目标价为18元，对应26年18.6倍PE，维持“强推”评级。
　　风险提示：贸易政策风险、新品效果不及预期、终端需求不及预期。