上周观点及逻辑：
　　棕榈油：9月高频产量环比增幅持续高于市场预期，叠加出口疲软，棕榈继续交易现实压力，短期多头逻辑被破，但利空情绪可能伴随9月库存高点充分交易，因此暂以短反弹看待，01合约节后涨0.65%。
　　豆油：美农数据偏空，但前期巴西播种天气及美豆收割进度良好已经施压美豆盘面，暂时相对抗跌，豆油跟随油脂板块低位震荡反弹，01合约周涨0.47%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：马来9-10月仍处于丰产期，并伴随一个偏干的雨季而持续存在产量高于预期的风险，UOB、MPOA、SPPOMA高频产量数据均对马来9月的高产预期进行加持，马来棕榈库存冲击330万吨以上，为2018年以来最高库存，库存拐点至少至11月，且2027年中期才可能出现比较明显的库存去化，弱现实与后置的减产预期叠加10月的北半球油籽收割顺畅，现实端对盘面的压制明显，足以对冲印度加税的利好作用，棕榈短期仍将处于震荡寻底阶段，不建议过早抄底，至少等待10月12日MPOB报告利空情绪释放后才可能寻找低估值买点，如果出口恢复而库存低于预期可能短暂地兑现利空后反弹，但也需警惕去年四季度重现——当产量持续超预期时棕榈将从低买逻辑转为偏空思路。印尼10月增税档，四季度马来出口优势将进一步增加，但如保持高产则年底库存仍在历史高位水平。马来在此次厄尔尼诺期间降雨正常，预计明年为正常产量年份；3月偶发干旱或致11月至1月阶段性减产，印尼则在6至9月持续干旱，预计明年3月后迎来减产；当前受山火烟霾影响，四季度产量表现不会特别好，印马价差上行，暗示印尼库存水平偏低，但未至对马来溢价之前不做大减产判断。印度9月24日确认降税，葵油性价比极端上行，但当前葵油供应仍为四季度最关键变量，油世界估算如果黑海安全航道没有恢复则葵油供应每个月少30-35万吨，印度转向棕油补库兑现则可助力利空见底，但如果黑海问题快速缓解，在毛葵油进口关税的优势下印度棕油需求将被快速削弱，此为四季度风险。比起需求端的利多不足，马来四季度薛定谔的产量使产地整体供应压力持续较大，因此盘面对印度降税及原油反弹均反应平淡，棕榈如有较快反弹需看到宏观、原油及外围农产品整体触底反弹和新故事的配合，否则在棕榈自身基本面都看不到驱动的情况下难言趋势上涨，等待利空充分释放后再寻找低估值买点，同时警惕四季度马来产量超预期导致的逻辑变化。
　　豆油：美豆旧作结转库存由3.25亿蒲下调1000万蒲至3.15亿蒲，新作种植面积与收获面积维持不变，单产由9月报告的52.8蒲/英亩上调至53.1蒲/英亩，出口由16.85亿蒲上调至16.95亿蒲，结转库存由3.10亿蒲上调至3.15亿蒲，报告利空有限，因前期整个9月美豆持续偏弱运行，对美豆及巴西新季产量预期偏好、收割天气改善后收割压力上行、市场担忧后续需求等因素被充分交易，但近日巴西雷亚尔在大选期间升值，加剧巴西惜售情绪，同时播种进度显示偏慢，特朗普表示可能出台农民支持政策等对美豆情绪有所提振，同时原油反弹后美豆油估值持续处于区间下沿有所低估，观察节后中国采购情况是否会对美豆形成进一步支撑，豆油预计仍跟随棕榈震荡为主。
　　整体来看，马来9-10月大产量预期使供应压力持续，因此盘面对印度降税及原油反弹均反应平淡，棕榈如有较快反弹需看到宏观、原油及外围农产品整体触底反弹和新故事的配合，否则在棕榈自身基本面都看不到驱动的情况下难言趋势上涨，等待利空充分释放后再寻找低估值买点，同时警惕四季度马来产量超预期导致的逻辑变化。原油反弹后美豆油估值持续处于区间下沿，观察节后中国采购情况是否会对美豆盘面形成进一步支撑，豆油自身趋势难现，跟随棕榈震荡为主。