连接器核心供应商，业绩反转兑现高成长，估值弹性凸显。公司深耕连接器领域60余年。公司当前业务以防务领域为核心，通讯、工业并重。以高速、系统互连为主线，集中资源发力优势细分产品。公司当前已经打入华为、比亚迪、上汽通用五菱等知名企业供应链。2025年，公司紧抓数据中心基础设施升级、AI算力需求提振机遇，实现业绩突破性增长，总营收达到25.28亿元，同比增速131.5%（2024年为10.92亿元）；归母净利润3.59亿元，成功走出此前战略蓄力期的短期利润低谷。同时，高附加值通讯组件业务放量带动毛利率从2024年的18.47%提升至31.44%，营收倍增带来的规模效应也大幅摊薄期间费用，2025年销售、管理、研发费用率分别骤降至2.11%、7.13%、6.36%（研发费用投入约1.61亿元，同比增长40.87%），净利率升至13.88%；
　　受益大客户市占率提升，AI应用带来算力新增长极。公司第一大客户为华为，2025年华为占公司年度销售总额比例达60.52%，贡献销售额近15.30亿元，较2024年的占比超35%（按35%核算为3.82亿元）有大幅增长。公司112G产品已经开始批量供货，224G高速线模组已于2026年6月进入量产阶段，产能利用率较高，良率、效率仍在持续爬坡中，并预计在2027年进行进一步扩产。作为华为深度战略合作对象，2020-2022年公司高速背板占据华为约20%-30%的市场份额。截至2025年仅对华为销售额占公司营业总额达到60.52%公司向科技方向转型趋势明确。我国总算力规模持续扩张，2025年6月达962EFLOPs（FP32），同比增长73%，我们判断公司将充分受益算力领域的国产替代。
　　高速线产能爬坡顺利，“以销定产”模式印证订单加速释放。2024年，公司使用67.70百万元超募资金，结合自有资金，共计投入1.47亿元用于投资建设高速线模组生产线项目，新建高速模组自动生产线4条、通用模组自动生产线2条。根据公司2024年8月披露情况，高速线模组生产线已进入产能及良率爬坡阶段，产品良率已达到85%。公司经营模式为“以销定产”，产线扩张或意味着相关订单已现；2025年公司总营收同比增速达131.5%，亦印证了产能释放节奏与下游需求的同步兑现。
　　公司技术护城河深厚，研发持续投入保持一线优势。公司拥有深厚的技术护城河。在防务领域，公司开发的VITA74系列产品性能指标已达到国内外同行业头部企业水平，达到了国内领先水平，FMC、JVNX等系列产品在环境适应性及性能指标方面达到或超过国外同类产品水平，达到了国际先进水平，其中FMC系列产品已应用于我国空间站项目。通讯领域，公司在高速背板产品上有深厚技术优势，产品性能达到了国际先进、国内领先水平。2019年以来公司研发费用率长期维持相对高水平，2025年研发费用近1.61亿元，同比增长40.87%，研发费用率因营收规模效应摊薄至6.36%。根据公司2025年年报，公司累计在研项目规模达到9.49亿元，其中国防重点在研项目金额规模累计超过2.01亿元，当期投入约0.34亿元，将持续支撑公司产品迭代及一线竞争优势；
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.30/10.18/15.80亿元，同比增速分别为75.83%/61.52%/55.13%，当前股价对应的PE分别为75.27/46.60/30.04倍。我们选取中航光电、航天电器、陕西华达为可比公司，截至2026年9月30日，可比公司2026年iFind一致预期PE均值为62X。公司高速连接产品布局良好，客户卡位具有优势，有望在国产算力发展浪潮中充分受益，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示。1、需求不及预期；2、新产品研发不及预期；3、产能不及预期；4、新技术替代风险。