公司发布26年中报：1H26实现收入12.61亿元，同比+14.09%；归母净利润1.47亿元，同比-2.23%。单季度来看，2Q26实现收入6.27亿元，同比-10.29%、环比-0.93%；归母净利润0.42亿元，同比-64.48%、环比-59.83%。我们认为，公司2Q26归母净利润环比下滑主要系该季度为公司新旧产能转换期，公司为大客户开发的新一代线模组产品尚处于良率爬坡阶段，前期投入较大而产出较少，相关产品毛利率尚不稳定。我们看好公司高速连接产品持续迭代，待新一代线模组良率提升、产能释放后，业绩有望逐步改善。维持“增持”评级。
　　高速线模组渗透率攀升，防务业务稳步成长
　　分业务来看，1H26连接器收入5.02亿元，同比+52.2%，系通讯及防务连接需求上行；组件收入6.92亿元，同比+1.7%，我们认为增速平缓系线模组业务处于新老交替的过渡期、收入有所对冲；系统互连产品收入0.21亿元，同比-67.6%；其他业务合计0.45亿元，同比+56.1%。公司收入增长得益于两大核心业务板块的协同发力：1）高速线模组等核心产品在头部服务器设备中的市场渗透率稳步攀升，有效拉动通讯主业收入实现同比增长，公司112G产品已实现批量生产与市场化交付，224G高速产品持续迭代；2）聚焦核心防务订单，保障重点型号生产交付，防务板块收入同比稳步增长。
　　1H26毛利率承压，持续加码高速系统研发
　　1H26公司综合毛利率为26.40%，同比-6.46pct，2Q26综合毛利率为22.43%，环比-7.91pct，主要系新一代线模组产品仍处于良率爬坡阶段，毛利率较低。1H26销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.28%/6.93%/7.59%，同比分别+0.04/-0.38/+1.71pct；其中研发费用同比+47.33%，主要系公司持续加大高速传输与系统集成两大核心方向投入。
　　聚焦“高速+系统”战略，客户拓展打开算力连接成长空间
　　公司围绕“高速”和“系统”两大战略，持续深化产业布局。根据公司中报披露，公司长期稳定服务华为、浪潮、超聚变、曙光等国内顶尖服务器及通讯设备制造商，同时深度对接阿里、字节跳动等头部互联网算力企业，业务场景从传统通讯设备配套延伸至大型数据中心、AI服务器集群、基站等高端应用场景。公司已构建从芯片间到机柜间的全链路高速互连能力，224G超高速互连产品已在AI算力集群实现工程化应用。我们认为，随着新一代线模组产品良率持续提升以及互联网算力客户逐步导入，公司高速线模组业务或将逐步释放规模效应，盈利能力有望逐步修复。
　　盈利预测与估值
　　我们判断2026年将为国产超节点起量元年，公司大客户需求逐渐清晰，有望带动公司线模组业务完成“从一到十”的突破。考虑到大客户芯片产能需逐步释放以及技术升级下芯片与线模组的配比关系发生变化，我们下调公司26-28年收入增速，考虑到新品产能爬坡期的毛利率水平以及未来潜在竞争对手进入，我们下调26-27年毛利率预期、略微上调28年毛利率预期（规模效应），综合下调公司26-28年归母净利润预期至7.70/15.93/22.34亿元（前值：12.25/21.02/27.48亿元，调整幅度-37%/-24%/-19%），切换至27年估值体系，给予27年49x PE（同可比平均49x），目标价166.67元/股（前值：174.93元/股，对应26年65.83x PE），维持“增持”评级。
　　风险提示：1）高速线模组需求不及预期；2）防务订单推迟；3）行业竞争加剧；4）测算结果风险。