假期海外市场以“非农爆冷×实际利率驱动的长端利率与美元双高×油价高位震荡”收官：10/2公布的9月新增非农仅2.9万人、远低于市场预期的9万人，失业率升至4.2%、前两月合计下修6万人，市场对10月加息的定价明显回落（CMEFed Watch显示不变概率约八成）、12月再加息25bp概率仍在七成附近；10年期美债收益率假期一度升至5.365%（2002年4月以来高位）——9月上行54bp中约49bp由实际利率贡献（逼近3%）、通胀预期基本走平，市场定价的核心是要求更高的真实回报；美元指数站上102并触及2025年4月以来高位、随后回落至101.8附近；布伦特原油在100美元/桶上方高位震荡（中东扰动与G7释放应急库存对冲），伦敦金一度上探4200美元/盎司后回落、10/7一度下探4066美元/盎司（8月5日以来低点）至4100美元附近，白银于61美元/盎司上方企稳、表现相对占优，LME铜于14400美元/吨附近窄幅震荡、三连涨创逾一周新高。
　　贵金属假期先扬后抑、整体高位承压：非农爆冷一度提振金价上探4200美元/盎司上方，但实际利率与美元双高的估值压制未解，随后回吐涨幅转跌；此后于4130–4190美元区间震荡（10/6伦敦金收4165美元/盎司附近），10/7（美东）美元与美债收益率再度走高、一度下探4066美元/盎司（8月5日以来低点），纪要公布后走势平稳、运行于4100美元附近。白银受供给约束与科技及电气化需求预期支撑，61美元/盎司上方企稳反弹、假期表现相对占优。本期观点表贵金属板块整体偏弱：纪要确认年底前再加息共识对估值的压制仍在，但10月按兵不动与就业走软为节奏放缓留出窗口，预计复市后以区间震荡偏弱对待；若伦敦金有效跌破4100美元区间下沿，则区间策略转为偏弱跟随、下方参考10/7盘中低点4066美元/盎司的支撑有效性。
　　美国数据与政策的组合假期内发生实质变化：其一，9月FOMC（9/15–16）全票加息25bp至3.75%–4.00%（SEP中位数指向2026年内或再加息一次、2027年利率按兵不动），会后8月核心PCE同比回落至3.0%（低于预期）、10/2非农全线走弱，市场对10月维持利率不变的定价升至约八成，但12月再加息25bp的概率仍在七成附近；其二，长端利率并未随加息预期降温而回落——9月10年期美债收益率上行54bp中约49bp由实际利率贡献（逼近3%）、通胀预期基本走平，30年期按揭利率单周跳升25bp至7.28%（2022年10月以来最大单周涨幅），高利率正加速向实体融资成本传导；10年期美债收益率假期一度升至5.365%（2002年4月以来高位）、10/6回落至5.28%附近；其三，美元指数站上102、10/5一度触及102.5（2025年4月以来高位），10/6回落至101.8附近——非美财政与基本面压力（法国10年期国债收益率一度突破5%、创24年新高）构成美元的相对支撑。FOMC 9月会议纪要已于北京时间10/8凌晨2:00公布：多数与会者认为年底前再加息一次可能是合适的，但内部对加息逻辑存在分歧——部分视作防范供给冲击外溢的保险式加息、更鹰派的核心则强调防范需求驱动型通胀，数位与会者认为当前政策利率仅非限制性或轻度限制性；10月按兵不动、12月再加息的基准路径未变（市场定价10月不变概率约八成、12月加息25bp概率约68%）。
　　国内方面，假期无新增官方数据、A股休市至10/8：离岸人民币假期升破6.70（10/6报6.70附近、创两周新高），港股10/7收跌0.6%报24130点；9/29稳增长政策密集出台对商品情绪的提振在节前最后两个交易日已有体现（甲醇、生猪、油脂收涨）。复市首周仅2个交易日（10/8–10/9），假期海外变量集中补定价与政策预期再验证并行，下游复产与备货节奏决定需求端成色。
　　本周（10/8–10/9，共2个交易日）配置上：能化（中性偏强·分化）＞有色（中性·分化）＞新能源（中性）＞贵金属（偏弱）＝农产品（偏弱）＝黑色（偏弱）。能化节内偏强品种集中——燃料油、低硫燃料油、甲醇、对二甲苯、橡胶、原油、PTA偏强，乙二醇、双胶纸、烧碱偏弱；有色仅铜偏强、铅偏弱，其余中性；新能源全品种中性；贵金属白银、铂金、钯金偏弱、黄金中性；农产品豆一、白糖偏强，豆二、玉米、棉花、棕榈油、花生等偏弱；黑色全线偏弱，热轧卷板、铁矿石、焦炭、焦煤、螺纹钢、线材、原木为主要偏弱品种。复市首周建议低杠杆过渡，纪要已于北京时间10/8凌晨落地、12月加息悬念未解，复市首日谨慎持仓。
　　本周关键变量：9月FOMC会议纪要已出炉，多数与会者支持年底前再加息一次、但加息逻辑与节奏存分歧；其一，10/27–28议息会议前瞻与9月CPI等后续数据（当前市场定价10月不变概率约八成、12月加息25bp概率约68%），决定贵金属与有色估值压制的松紧；其二，实际利率与美元高位持续性——实际利率逼近3%的高位若再上台阶，商品金融属性压制将加剧；其三，中东地缘与油价——供给中断风险与G7库存释放（释放细则预计10月中旬敲定）的赛跑，决定能化成本中枢；其四，国内复市补定价与9月金融数据前瞻——假期外盘涨跌的补定价方向与幅度。