核心观点
　　公司在国内心脏瓣膜介入领域居于领先地位，TAVR产品自商业化以来临床反馈良好，产品快速放量，市场份额持续提升。2026年上半年，虽然国内介入瓣膜价格在年初有所调整，但公司反流瓣TaurusTrio商业化后快速放量助力公司瓣膜业务上半年仍实现营收较快增长。后续公司二尖瓣缘对缘修复反流产品GeminiOne、第三代TAVR产品TaurusNXT等多个重磅创新产品陆续获批之后，公司在结构性心脏病领域的产品组合持续丰富，技术领先优势和长期竞争力将得到进一步巩固。神经介入业务上半年保持稳健增长，全年来看预计将持续扩大收入与利润规模，为公司贡献稳定现金流的同时逐步拓展海外市场。展望2026年全年，公司有望迎来业绩增长的关键拐点，营收加速增长，全年利润端实现扭亏为盈。
　　事件
　　近期，公司发布2026年中期业绩
　　公司2026年H1实现营收4.25亿元，同比增长20.1%；实现净亏损900万元，同比收窄87.4%；EPS为-0.01元/股。
　　简评
　　中期业绩超预期，净亏损大幅收窄
　　公司2026年H1实现营收4.25亿元，同比增长20.1%；营收端保持稳健增长主要系瓣膜介入业务部在年初价格调整的压力下仍实现反流瓣快速放量，以及神经介入业务部整体稳健增长；公司2026年H1实现净亏损900万元，同比收窄87.4%，亏损大幅收窄主要由于持续优化产品组合、实施精益化成本管理措施及运营效率提升。公司26年上半年EBITDA与除税前利润双双首次转正（分别为4743万元和69.7万元），标志公司上市七年后首次实现经营层面的扭亏为盈。
　　展望2026年及未来，多款瓣膜新品上市助力公司业绩加速增长，全年扭亏确定性持续提升
　　展望2026年及未来，公司营收加速增长，利润端实现扭亏为盈的确定性持续提升。瓣膜业务方面，随着TaurusTrio反流瓣的商业化放量，公司有望进一步提升市场份额；后续公司二尖瓣缘对缘修复反流产品GeminiOne、第三代TAVR产品TaurusNXT等多个重磅创新产品陆续获批之后，公司在结构性心脏病领域的产品组合持续丰富，技术领先优势和长期竞争力将得到进一步巩固。神经介入业务预计将持续扩大收入与利润规模，为公司贡献稳定现金流，并逐步拓展海外市场。
　　反流瓣商业化放量助力公司瓣膜业务市场份额持续提升
　　2026年H1瓣膜业务实现收入人民币2.07亿元，同比增长28.3%；完成约2,830例TAVR产品植入，同比增长36.5%，公司市场份额持续提升，领先优势持续扩大。上半年，公司TAVR产品新增覆盖约70家医院，截至2026年6月30日，在大中华区累计覆盖超过850家医院。反流瓣TaurusTrio于今年上半年正式进入商业化阶段，凭借差异化产品设计、安全性及标准化术式，TaurusTrio上市后快速获得临床认可。截至2026年6月30日，TaurusTrio已基本完成全国省级挂网，市场准入持续推进；上半年TaurusTrio植入量逐月快速爬升，累计植入量超过660例，占TAVR总植入量的24.1%。进入下半年后，反流瓣商业化植入进一步提速，2026年7月单月植入量达到330例。虽然狭窄瓣市场竞争进一步加剧，但公司凭借多代次、多产品的AS产品组合及差异化价格梯度，持续优化产品结构，打造具有竞争力的狭窄瓣产品组合，在激烈的市场竞争中狭窄瓣植入量整体仍保持增长，充分体现了公司的经营韧性。
　　2026年1月，根据国家医保局《关于通报经导管主动脉瓣膜系统价格风险处置结果的函》，国内介入瓣膜价格有所调整，叠加各地医保政策支持，患者治疗负担得到进一步减轻，有望促进行业渗透率进一步提升。沛嘉医疗有望凭借较为丰富的产品组合及差异化产品优势，进一步提升市场占有率。
　　神经介入业务进入稳健增长阶段，盈利能力持续释放
　　26年H1公司神经介入业务实现营收2.17亿元，同比增长13.3%；分部利润达到人民币7,320万元，同比增长79.0%，在收入稳健增长的同时，盈利能力进一步提升。产品结构上，出血类、缺血类、通路类产品收入分别占神经介入业务收入的33%、38%、29%，同比分别+19%、+45%、-15%，其中取栓支架销量同比增长约90%，市场份额保持国产领先，通路类产品因竞争加剧出现同比下滑。公司自研产品保持放量的同时，战略合作产品也开始贡献新的业务增量，独家代理的密网支架和一次性神经导管鞘于上半年实现显著放量；并且公司与贝朗医疗达成战略合作，获得贝朗医疗颅脑药球在中国大陆地区的独家经销权，目前该产品处于注册审评阶段。此外，DCwire微导丝于2026年3月获得美国FDA 510(k)注册批准，标志着公司神经介入产品出海迈出关键一步。公司神经介入经销网络已覆盖全国3000余家医院，专职销售人员87名，在营收保持稳健增长的同时，销售人员数量环比下降，公司销售效率显著提升。
　　随着自研产品持续渗透、合作产品逐步丰富，公司神经介入业务的产品矩阵和商业化深度进一步提升，为后续增长提供更为多元的支撑，该业务板块将延续收入与利润规模的扩张态势，持续为公司贡献稳定现金流。
　　研发管线进展顺利，多款产品获批打开市场空间
　　国内方面，GeminiOne经