核心观点
　　公司业务由冠脉介入和神经介入双轮驱动，2025年营收实现稳健增长，经营杠杆效应持续释放，利润增速高于营收增速。2026年Q1业绩超预期，公司涂层密网支架实现快速放量。展望2026年，预计公司营收整体保持稳健增长，净利率有望进一步提升。随着冠脉和神经介入领域的多款新产品海外获批并实现商业化落地，海外业务呈现高增长的态势。同时，公司启动H股上市计划，海外资本化通道打开后有望助力创新产品海外商业化进一步加速落地。
　　事件
　　近期，公司公告2025年年报业绩
　　根据公告，公司2025年实现营收5.25亿元，同比增长14.53%；归母净利润4728.63万元，同比增长3057.07%；扣非归母净利润3395.55万元，同比扭亏为盈。EPS为0.11元/股。
　　近期，公司公告2026年一季报
　　根据公告，公司2026年Q1实现营收1.40亿元，同比+38.56%；归母净利润0.24亿元，同比+723.85%；扣非归母净利润0.23亿元，同比+4084.58%。EPS为0.06元/股。
　　简评
　　2025年业绩符合预期，扣非归母净利润扭亏为盈，海外业务实现高增长
　　公司2025年实现营业收入5.25亿元，同比+14.53%；实现归母净利润0.47亿元，同比+3057.07%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比扭亏为盈。利润端大幅增长主要由于规模效应带来的毛利率提升、费用端的有效控制以及上年同期的低基数效应。经计算，2025年Q4单季度实现营收1.62亿元，同比+15.19%；归母净利润2617万元，同比+110.80%；扣非归母净利润2005万元，同比+80.98%。
　　分业务来看，冠脉介入业务全年收入同比增长21.92%。一方面，进入国家第二轮集采的冠脉支架产品销量持续增长；另一方面，冠状动脉棘突球囊凭借其产品优势和临床口碑，25年内持续放量，成为冠脉业务的重要增长点。近期，该产品在河南牵头的十九省特种球囊联盟集采中以A类中选，中标价1968元，较此前河北联盟集采价格有所上调，有利于公司产品继续放量。神经介入业务全年收入同比增长5.30%，受相关产品集采降价影响，业务增长有所承压。通路类产品表现亮眼，实现近4000万元销售，同比增长约3至4倍。2025年5月获批上市的AUCURA血流导向密网支架作为国内首款兼容0.017″微导管且带有抗栓涂层的产品，为公司神经介入业务的长期发展注入新活力。
　　2025年，公司实现海外营业收入2932.71万元，同比大幅增长67.31%，占总收入比重提升至5.58%。增长主要来自东南亚、欧洲及西亚等地区。公司冠脉介入产品已在海外30余个国家和地区实现稳定销售。
　　一季度业绩超预期，新产品涂层密网支架快速放量
　　2026年第一季度实现营收1.40亿元，同比+38.56%；归母净利润0.24亿元，同比+723.85%；扣非归母净利润0.23亿元，同比+4084.58%。公司一季度业绩超预期，营收端高速增长主要系神经介入新产品涂层密网支架自去年四季度上市后快速放量，以及冠脉业务稳健增长共同驱动。利润端在去年同期低基数上实现爆发式增长，体现了公司收入高增带来的显著经营杠杆效应。
　　分业务来看，神经介入业务Q1营收同比增长72.69%，主要由于2025年Q4开始规模销售的涂层密网支架贡献营收增量，有望凭借该产品可兼容0.017″微导管的差异化优势继续保持快速增长；冠脉业务保持稳健，Q1收入同比增长19.69%。
　　展望2026年，整体业绩增长稳健，海外创新产品放量值得期待
　　展望2026年，预计公司营收保持稳健增长，净利率有望进一步提升。其中国内业务方面，冠脉棘突球囊有望借助省际联盟集采加速市场渗透；神经介入密网支架在国内市场持续放量。海外业务方面，公司持续推进全球化布局，2025年，公司新型冠脉药物支架HTSupreme获得美国FDA附条件批准，是我国首个在美国获得FDAPMA审批的三类医疗植入器械，预计2026年年内获得完整批准后开启商业化推广。神经介入领域，自膨颅内药物支架系统获得美国FDA“突破性医疗器械”认定；颅内取栓支架于2026年2月获得欧盟CEMDR认证。2026年，公司预计将有四款产品获得欧盟MDR批准，为海外业务持续高增长奠定坚实基础。
　　拟港股上市拓宽融资渠道，加速产品海外研发和商业化建设
　　在资本运作方面，公司启动H股上市计划，2026年3月30日董事会审议通过、4月18日股东会审议通过相关H股上市议案，目前正推进相关监管审批流程。H股上市完成后将为公司提供新的国际融资平台，有助于支撑后续研发管线投入与海外市场商业化建设，并有利于提升公司在国际资本市场的估值认可度。
　　财务指标显著改善，经营效率持续提升
　　公司2025年毛利率为66.34%，同比提升4.33pct，主要得益于产品销量增长带来的规模效应，以及工艺改进和采购成本优化。其中，支架产品毛利率提升8.59pct至72.25%。公司降本增效成果显著，销售费用同比下降1.81%；研发费用同比下降12.80%，主要系部分项目进入关键里程碑，相关支出减少。经营活动产生的现金流量净额为1.62亿元，同比增长23.34%，为公司持续研发创新和市场拓展提供了有力保障。
　　公司2026年Q1毛利