投资要点
　　公司发布26年中报，26H1实现收入26.3亿港元，同比+12.7%，创上半年历史新高；毛利率27.1%，同比+0.5pct；归母净利润2.5亿港元，同比-3.2%，净利率9.9%，同比-1.7pct；剔除净外汇亏损后的经调整期内溢利2.98亿港元，同比+9.7%。表观利润下滑主要来自人民币兑美元升值产生的净外汇亏损3,740万港元（25H1为70万港元），经营层面延续稳健增长。
　　运动服装面料高增，内衣面料承压
　　分产品看，26H1弹性织物面料收入20.26亿港元，同比+12.1%，其中运动服装及服装面料收入15.12亿港元，同比+22.9%，占收入比重同比+4.8pct至57.6%，创上半年历史新高，主要来自与核心品牌伙伴战略合作深化以及新兴客户增量订单；内衣面料收入5.14亿港元，同比-10.8%，主要系全球内衣市场疲软；弹性织带收入5.76亿港元，同比+15.1%，受益色纱织带及运动服装织带等优化产品组合；蕾丝收入0.23亿港元，同比+5.8%。运动服装及服装分部已成为集团主要长期增长动力。
　　毛利率逆势改善，织带盈利能力显著提升
　　26H1整体毛利率27.1%，同比+0.5pct，在收入双位数增长带来的规模经济、严格的成本控制以及产品结构向高价值运动服装倾斜下实现改善。分业务看，弹性织物面料毛利率26.6%，同比-1.0pct；弹性织带毛利率29.2%，同比+6.2pct，主要受生产规模扩大及原材料成本改善带动。尽管受中东局势紧张影响合成原材料价格飙升，但公司标准的两至三个月存货缓冲有效缓解了当期成本冲击，原材料贡献的成本略有下降。
　　汇兑亏损拖累表观利润，经调整溢利稳健增长
　　26H1净利润2.60亿港元，同比-3.8%，净利率9.9%，同比-1.7pct，主要系人民币兑美元升值产生的汇兑亏损；剔除净外汇亏损后经调整期内溢利2.98亿港元，同比+9.7%，盈利质量稳健。公司宣派中期股息每股12.1港仙，派息率维持50%，高分红属性突出。
　　财务结构稳健，越南义安新产能有序推进
　　26H1资本开支2.01亿港元（25H1为1.72亿港元），主要用于集团新增设备及越南义安厂房工程，越南义安新厂房第一期预计于2027年第一季度开始试运营，全部投产后集团产能将提升10%-15%，为中长期增长提供产能支撑。截至26H1末，银行结余及现金13.03亿港元（25年末10.37亿港元），债务净额2.60亿港元，净负债率6.3%；净营运资金19.48亿港元，较25年末的16.33亿港元进一步提升。
　　盈利预测及估值
　　公司作为全球弹性面料头部供应商，依托领先的面料研发能力以及越南、斯里兰卡等海外产能布局，与全球领先运动服装及服装品牌建立并深化合作，运动服装及服装面料收入2014-2025年复合增速达28.1%，为中长期核心成长引擎；越南义安新厂房一期投产后集团产能提升10%-15%，有望进一步贡献增量。我们预计公司26-28年实现归母净利润5.4、5.9、6.5亿港元，分别同比-1.3%、+8.2%、+10.5%，对应PE4.7、4.4、4.0X，预计26年分红率维持50%，对应股息率超10%，兼具成长性和高分红属性，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、人民币汇率波动、越南新产能投产及爬坡不及预期、股东减持风险