核心观点
　　公司2026年上半年业绩符合预期，收入增长主要得益于隐形眼镜业务的快速增长以及自2026年3月底起并表的运动医学新业务贡献。短期来看，公司人工晶体业务受集采和医保控费政策影响，业绩增长面临压力，但PR、多焦晶体等高附加值新品的放量有望优化产品结构，部分对冲政策影响；随着自研硅水凝胶等高端新品的推出和渠道建设的完善，隐形眼镜业务盈利能力有望逐步改善；公司并购的运动医学业务也有望带来业绩增量。中长期来看，公司作为国内眼科医疗器械平台型龙头企业，产品矩阵完善，长期增长动力充足；同时，公司积极推进国际化战略，海外业务已展现高增长潜力。
　　事件
　　公司发布2026年半年度报告
　　公司2026H1实现收入9.33亿元（同比+18.57%），归母净利润1.83亿元（同比-14.39%），扣非归母净利润1.77亿元（同比-13.47%）。EPS为0.94元。
　　简评
　　收入稳健增长，新业务贡献显著，利润端短期承压公司2026年上半年实现营业收入9.33亿元，同比增长18.57%；归母净利润1.83亿元，同比下降14.39%。公司业绩符合预期，收入增长主要得益于隐形眼镜业务的快速增长以及自2026年3月底起并表的运动医学新业务贡献收入9433万元。利润端下滑主要原因为：1）高毛利率的人工晶状体业务收入同比下滑11.33%；2）为拓展隐形眼镜自有品牌及海外业务，公司加大投入，销售费用同比增长54.90%；3）产品结构变化，毛利率相对较低的隐形眼镜及运动医学业务占比提升；4）收购德美医疗新增并购贷款利息，财务费用增加较多。公司全球化战略成效显著，上半年境外收入达9580万元，同比高增123.21%，占主营业务收入比例提升至10.27%。
　　2026年上半年分业务拆分来看：
　　手术治疗产品：人工晶状体收入3.06亿元（同比-11.33%），主要受部分医疗机构业务收缩、医保支付结构调整以及新一轮集采前经销商观望等阶段性因素影响；其他手术产品收入0.37亿元（同比+98.93%），有晶体眼人工晶状体（PRL）等产品终端使用量有明显提升。
　　近视防控产品：角膜塑形镜收入1.24亿元（同比+4.24%），在近视防控手段多样化、市场竞争加剧的环境下仍实现稳健增长，但增速有所放缓；其他近视防控产品收入0.38亿元（同比-18.70%）。
　　视力保健产品：隐形眼镜收入2.81亿元（同比+18.68%），公司通过持续拓展自有品牌销售渠道，隐形眼镜业务实现了较快增长。公司通过工艺改进，隐形眼镜工厂良率持续改善，产能利用率也不断提升。
　　运动医学产品：自2026年3月底并表后，实现收入0.94亿元，其中带线锚钉等核心植入物产品收入占比达75.34%，业务整合进展顺利。
　　多款新品获批上市，在研管线储备丰富
　　2026H1，公司多款产品获批上市，包括人工晶状体（AQBHM系列）、玻璃酸钠滴眼液（公司首款药品）、半月板缝合系统等，产品矩阵持续丰富。此外，非球面三焦散光矫正人工晶状体已进入产品注册阶段，预计今年底有望获批；散光矫正型有晶体眼人工晶状体（PRL-T）已完成临床入组，在研管线储备丰富，为长期发展奠定坚实基础。展望26H2，预计新一轮人工晶体集采将于下半年启动，行业政策影响有望逐渐出清；隐形眼镜业务随着规模效应和良率提升，盈利能力有望改善；运动医学新业务将全年并表贡献业绩增量，公司全年利润有望呈现前低后高趋势。
　　财务数据基本正常，毛利率短期承压，费用投入加大
　　2026年上半年公司综合毛利率为61.55%（-3.71pct），主要受高毛利的人工晶状体收入下滑及低毛利率的隐形眼镜、运动医学业务占比提升影响。销售费用率20.95%（+4.91pct），主要系有晶体眼人工晶状体等新产品上市推广、隐形眼镜渠道品牌建设及海外业务拓展投入增加所致；管理费用率10.16%（-0.93pct）；研发费用率5.59%（-0.61pct），研发投入总额占营收比为7.70%，同比减少2.90个百分点，主要系部分研发项目完成临床进入注册阶段，资本化投入减少所致。经营活动产生的现金流量净额为1.20亿元，同比下降22.01%，主要系部分客户账期增加及采购、费用支出增幅高于收入增幅所致。应收账款较年初增加35.86%，主要系并表德美医疗及收入增长所致。
　　盈利预测与估值
　　短期来看，公司人工晶体业务受集采和医保控费政策影响，业绩增长面临压力，但PR、多焦晶体等高附加值新品的放量有望优化产品结构，部分对冲政策影响；随着自研硅水凝胶等高端新品的推出和渠道建设的完善，隐形眼镜业务盈利能力有望逐步改善；公司并购的运动医学业务也有望带来业绩增量。中长期来看，公司作为国内眼科医疗器械平台型龙头企业，产品矩阵覆盖手术治疗、近视防控和视光消费三大领域，研发管线储备丰富，长期增长动力充足；同时，公司积极推进国际化战略，海外业务已展现出高增长潜力。我们预测2026-2028年，公司营业收入分别为16.87、18.65和20.14亿元，分别同比增长13.80%、10.55%、7.97%，归母净利润分别为3.11、3.58和3.99亿元，分别同比增长15.94%、15.13%和11.41%。维持“买入”评级。