事项：
　　公司发布财报，26H1营收9.33亿元（+18.57%），归母净利润1.83亿元（-14.39%），扣非归母净利润1.77亿元（-13.47%）。26Q2营收5.35亿元（+24.45%），归母净利润0.93亿元（-22.71%），扣非归母净利润0.88亿元（-25.31%）。
　　评论：
　　分业务来看，隐形眼镜及运动医学业务贡献增量。1）人工晶状体：收入为3.06亿元（-11.33%），阶段性承压于部分医疗机构业务收缩、部分省市医保支付结构调整等因素，但收入结构有所改善，公司高端人工晶状体收入增速超过公司人工晶状体业务平均增速水平，目前公司高端人工晶状体收入已占比公司整体人工晶状体业务收入的1/3以上；2）角膜塑形镜：收入为1.24亿元（+4.24%），增速放缓，主要受到近视防控手段多元化迭代、细分品类竞争加剧等因素影响；3）隐形眼镜：收入为2.81亿元（+18.68%），公司通过不断拓宽自有品牌影响力、完善销售渠道网络，持续巩固了该项业务的增长态势，此外在生产端，依托北京核心技术团队长期驻厂赋能，公司江苏天眼和爱博维康两大隐形眼镜生产基地的工艺升级与生产管理优化得到了有效推进，产能利用效率进一步释放，同时产品良率较25年同期实现显著改善，已达到行业较好水平；4）运动医学：自德美医疗26年3月底并表后，运动医学产品实现收入9433万元，其中带线锚钉等植入物产品收入占比达75.34%。
　　分地区来看，国内业务稳健增长，海外业务持续高增。1）国内业务：26H1实现收入8.37亿元（+12.53%），实现稳健增长；2）海外业务：26H1实现收入0.96亿元（+123.21%），占主营业务收入比重提升至10.27%，公司有序推进全球化布局，持续搭建境外销售网络，于香港、欧洲设立子公司，逐步构建本土化运营体系，此外公司同步加快了国际注册进度，26H1多款产品取得境外市场准入资格，填补了区域品类空白，进一步完善了境外产品矩阵。
　　投资建议：综合考虑公司财报业绩、有晶体眼人工晶状体（PR）放量节奏及新品推广投入力度，我们预计公司26-28年归母净利润分别为3.5、4.2、4.9亿元（26-28年原预测值为4.2、5.1、5.8亿元），对应PE分别为21、18、15倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值105亿元，对应目标价约54元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）产品注册不及预期；2）新品推广不及预期；3）市场竞争加剧。