核心观点：
　　截至9月27日，2026年三季度信用债发行利率均值较上季度下行6 BP至1.78%。三季度发行规模环比小幅增长，企业债、中期票据发行金额增加，公司债、短期融资券、定向工具发行金额减少；信用债净融资额环比减少，中期票据净融资额增加，其余各品种净融资额减少；企业债、短期融资券、定向工具净融资额为负，公司债、中期票据净融资额为正。二级市场方面，三季度信用债成交规模环比微增，公司债、短期融资券成交金额增加，其余品种成交金额减少。收益率方面，信用债收益率整体呈下行态势，并呈一定结构性行情，短债收益率低位震荡，长债收益率下行较多。信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差整体收窄，低等级长债表现更好。分位数来看，目前多数品种信用利差处于历史低位，AAA级中短端品种利差分位数相对更高。绝对收益角度来看，信用债走势震荡偏强，但下行空间已较为有限，追高性价比不足，若近期出现阶段性调整，逢调整增配的思路依然适用。相对收益角度来看，评级利差始终处于历史低位，信用下沉策略难以创造理想的超额收益，选择攻守兼备的高等级中短久期品种或是目前较好选择，择券重点仍是盯住利率债变化趋势的同时关注个券的票息价值。决策思路还是要顺应趋势，做好配置与交易策略的配合与转换。后续仍需关注稳增长政策显效力度对债市形成的扰动，并注意资金面及供需格局变化对市场情绪的影响。
　　中央和地方持续积极优化房地产政策，因城施策控增量、去库存、优供给，托举政策持续发力，积极释放刚性和改善性住房需求，对推动房地产止跌回稳发挥了积极的作用。8月28日一系列的政策方向从“稳市场”逐步转向“新模式落地”，可有效改善市场预期。地产债方面，政策呵护下地产行业信用风险将有效收敛至可控区间，风险偏好较高的配置资金可考虑提前布局地产债的结构性机会，尤其重点发掘新增融资和销售回暖表现突出、具有核心资源和运营能力的企业，也可适当博弈超跌房企债券估值修复带来的交易机会。需注重风险与收益的平衡，坚持“底线思维、精选个券”的原则。
　　城投债方面，坚持统筹发展和安全的原则下，城投违约的可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。化债成效显著，融资平台改革转型进入收尾阶段。在多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险，分类有序推动改革转型的任务目标之下，融资平台如期全面退出可期，下一步重点在化解其经营性债务风险，信用资质将回归基本面定价，在这个过程中可重点关注“实体类”融资平台改革转型的机会。票息导向下可适当积极作为，避开尾部城投。
　　风险提示：
　　政策推动不及预期，违约超预期，统计口径偏差，不构成投资建议。