剥离辅业全面聚焦文旅主业，港航资源筑牢盈利基本盘。公司近年来推进战略转型，成功剥离乘用车服务、供应链等低效业务，全面聚焦旅游综合服务。作为地方国资委旗下的文旅公司，三峡旅游是“两坝一峡”旅游产品的唯一运营主体，拥有两坝一峡区域主要旅游港口的所有权和使用权，构建了竞争对手难以复制的“港航一体化”护城河。受益于产品升级与客流复苏，核心观光业务量价齐升，2025年接待量创历史新高。
　　布局省际豪华游轮赛道，高客单价有望带来中长期盈利增长。2026年4月首艘搭载鸿蒙智家系统的省际游轮“长江行·揽月号”成功首航，标志着公司产品线实现从数百元的短途观光游向数千元的多日度假游的跨越。按其披露的可行性研究报告，定价在2800-3000元/人时，达产后单船年净利润为2,500万元，投运后实际定价高于项目可研报告，我们预计单船年净利润将高于可研测算情况。随着“揽月号”高客座率的验证以及“极光号”等新船的陆续下水，省际游轮业务预计将成为驱动公司未来3-5年业绩的第二增长曲线。
　　银发经济拉动需求扩容，供给侧强约束凸显稀缺价值。伴随国内老龄化趋势深化，三峡游轮旅游的特性高度契合中老年康养休闲需求。2025年三峡游轮50岁以上客群占比超半数，构成了坚实的消费基本盘。同时，在长江大保护战略下，内河游轮运力实施“退三进一”等政策，行业新增供给被有效控制。在较高的行政审批与资金壁垒下，运力指标正加速向公司等国企龙头集中，行业定价权有望随之增强。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入为9.84/12.00/14.33亿元，同比增速分别为30.05%/21.95%/19.34%，归母净利润为1.64/2.25/2.90亿元，同比增速分别为156.88%/36.91%/28.91%，当前股价对应PE分别为28/20/16倍。我们选取同为聚焦旅游综合服务业务的黄山旅游、峨眉山A、长白山、丽江股份、九华旅游作为可比公司，可比公司2026年平均PE为29倍。考虑到公司观光游轮服务业务基本盘稳固，省际游轮业务正处于快速放量、业绩弹性释放阶段，成长性显著，有望开启第二增长曲线，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示。省际游轮运营不及预期；旅游消费景气度波动；安全事故与自然灾害风险。