三峡旅游公司发布2026年半年度报告。2026H1三峡旅游实现营业收入4.14亿元，同比增长达13.09%；实现归母净利润0.80亿元，同比增长25.04%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比增长19.94%。其中，2026Q2三峡旅游实现营业收入达2.64亿元，同比增长16.85%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长39.15%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比增长36.01%。
　　三峡旅游2026H1盈利能力提升。根据三峡旅游2026年半年度报告，2026H1毛利率达38.62%，同比+4.61pct；归母净利率达19.19%，同比+1.83pct。2026Q2公司毛利率达45.18%，同比+4.89pct；归母净利率达24.75%，同比+3.97pct。我们认为，公司旅游综合服务收入的快速增长及公司在旅游综合服务业务中运营管理能力的持续凸显，带动公司综合盈利能力结构性提升。
　　三峡旅游观光游轮及省际度假游轮游客接待数量表现优异，期待新游轮落地，持续打开业绩增长空间。1）观光游轮：根据三峡旅游2026年半年度报告，截至2026H1末，公司在营的观光游轮22艘，在建微度假游轮1艘、主题游轮1艘。2026年1-6月公司观光游轮产品合计接待游客数量达135.91万人，同比增长8.51%。2）省际游轮：根据三峡旅游2026年半年度报告，2026年4月18日，公司首艘省际度假游轮“长江行·揽月”号首航。截至2026年7月28日，平均载客率（床位）达95.58%。2026年8月7日，第二艘省际度假游轮“长江行·极光”号正式投入运营。另有2艘省际度假游轮在建。2026H1公司省际度假游轮产品合计接待游客数量达1.07万人。我们认为，三峡旅游观光游轮业务基本盘稳固，省际度假游轮作为新增业务，运营表现优异，持续彰显公司在旅游业务中的运营管理能力，期待后续公司新游轮落地，打开业绩增长空间。
　　投资建议：我们认为三峡旅游手握优质“两坝一峡”旅游资源，拥有成熟高效的资源运营能力。此外，公司拥有优质且稀缺的豪华游轮资源，后续通过持续深耕运营，有望释放业务潜力，拓宽中长期成长空间。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.60/2.23/2.89亿元，增速为+150.9%/+39.0%/+29.6%，对应2026年8月27日的股价，PE为31.5/22.7/17.5，维持“买入”评级。
　　风险提示：省际游轮落地及运行效率不及预期风险；游轮行业政策变动风险；恶劣天气风险；宏观环境表现不及预期风险；游轮运营安全风险。