核心观点
　　三峡内河游轮龙头，由短途观光向省际度假游轮转型。企业前身为宜昌交运，2011年于深交所挂牌上市；2021年更名后业务战略聚焦文旅主业，实际控制人为宜昌市国资委。产品矩阵层面，公司核心独家运营串联三峡大坝、葛洲坝、西陵峡的观光线路“两坝一峡”；同时布局长江夜游/高峡平湖/三峡人家专线等多元化短途游船产品。2026年旗下两艘省际豪华游轮揽月号、极光号分别于4月/8月陆续投产，正式切入宜昌重庆长线度假游轮市场。20232024年归母净利润分别为1.30 /1.18亿元；2025年实现营业收入7.57亿元/+ 2%，归母净利润0.64亿元/- 46%，利润承压主要受下属子公司税费补缴、资产减值计提一次性影响拖累。
　　银发度假需求旺盛，省际游轮供给端管控严格。行业分析部分锚定三峡宜渝省际游轮赛道展开剖析，20242025年航线年接待客流维持120万人次，行业消费升级趋势明确，高端化进程提速，中高端游轮旅客占比自2019年59%攀升至2025年75%。客群结构方面，20232025年60周岁以上银发游客占比长期稳定在50%，是省际游轮最核心的消费群体。运力监管遵循“退三进一”规则，新增供给受到硬性约束，竞争格局长期趋于稳态。对比传统山岳景区“稀缺景点+垄断交通”的经营范式，三峡内河游轮赛道具备运力扩容、银发出游红利释放两大优势，成长属性更强。海外内河游轮标杆维京游轮（最新市值465亿美元）依靠标准化船队、一价全包模式完成全球化布局，为国内游轮行业发展提供成熟参照。
　　短途业务系压舱石，省际游轮提供弹性。独家运营产品"两坝一峡"是压舱石，受益高铁武宜段开通及产品提价，预计2026-2028年观光游轮收入2.62/2.83/3.00亿元。省际游轮业务系核心增量（2026/2028年分别投产2艘），省际度假游轮4艘总投资10.63亿元，首艘"揽月号"首航载客率验证需求；中性假设单船年化利润约0.38亿元，预计2026-2028年省际游轮分别实现收入1.97/2.59/4.54亿元。
　　盈利预测与投资建议
　　公司独家运营的“两坝一峡”短途观光业务构筑基本盘，省际度假游轮业务依托现有客源转化与宜昌核心枢纽区位，有望释放成长潜力。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.65/2.12/2.58亿元，增速为158%/28%/22%，参考可比公司2026年平均34xPE估值，给予公司目标价7.82元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：极端天气影响、新项目运营效果不及预期、行业竞争加剧、假设条件发生变化影响测算结果