事件：公司近期参加了第29届中国国际复合材料工业技术展览会，展品涵盖TZ300、TZ700S、TZ800S、T1100、TZ40S等多款高性能碳纤维新型号，同时展出3C电子预浸料、OOA预浸料、光伏预浸料等系列高性能预浸料产品。
　　点评：
　　2026H1收入稳定增长，盈利能力有所下降。1）中报分析：2026H1公司实现营收13.2亿元，YOY +9.8%；归母净利润2.0亿元，YOY -26.2%；扣非净利润1.8亿元，YOY -25.2%。2）季度分析：2Q26，公司实现营收6.8亿元，YOY +7.0%，QOQ +6.4%；归母净利润0.8亿元，YOY -32.5%，QOQ -36.2%。3）盈利能力：公司毛利率同比下滑3.0pcts至39.5%；净利率同比下滑7.4pcts至15.1%，主要系期间费用率增长3.0pcts、信用减值损失同比增加0.25亿元等原因所致。
　　新型号放量碳纤维板块稳增；碳梁量利齐升。分板块看，2026H1，公司：1）碳纤维：实现营收6.9亿元，YOY +8.7%，毛利率同比下滑8.8pcts至51.5%。新型号成为装备业务主力产品,工业用高性能碳纤维业务共同推动收入增长。2）能源新材料：实现营收4.2亿元，YOY +14.0%，毛利率同比提升3.7pcts至28.6%。3）通用新材料：实现营收1.1亿元，YOY -2.2%。4）复材科技：实现营收0.4亿元，YOY +3.7%。5）精密机械：实现营收0.5亿元，YOY +42.3%。6）光晟科技：营收667.2万元，YOY -11.48%。
　　研发投入持续加大；经营现金流阶段性转负。2026H1，公司期间费用率同比增加3.0pcts至18.7%：1）销售费用率同比减少0.1pcts至0.5%；2）财务费用率同比增加2.5pcts至3.1%，主要系汇率波动产生汇兑损失所致；3）研发费用率同比增加0.6pcts至10.0%。2026H1，公司经营活动净现金流为-1.1亿元，上年同期为3.1亿元，主要系销售回款减少所致。截至二季度末，公司：1）应收账款及票据13.5亿元，较年初减少7.2%；2）存货10.2亿元，较年初增加28.0%；3）合同负债0.2亿元，较年初减少21.7%。
　　盈利预测、估值与评级：公司是国内碳纤维行业领军企业，装备复材化渗透率的提高为公司带来了更大的应用空间，同时公司积极推动国产大飞机、商业航天、船舶以及包括氢能、碳碳复材在内的清洁能源等高端工业领域的应用拓展。考虑到下游需求变化带来的盈利能力波动，我们分别下调2026~2027年归母净利润预测25%/29%至6.73亿元/7.78亿元，预测2028年归母净利润为9.19亿元。下调评级为“增持”。
　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。