核心观点
　　公司披露2025年年度报告，实现营收28.60亿元，同比增长16.72%，归母净利润6.03亿元，同比下降18.59%。2026年一季度报告，实现营收6.39亿元，同比增长13.04%，归母净利润1.21亿元，同比下降21.58%。受产品结构变化、包头项目亏损及研发投入加大影响，归母净利润短期承压。公司属于碳纤维龙头企业，航空装备全系列覆盖，新型号T800级纤维已经形成系列化产品，T1100、T1200研制有序推进，应用领域覆盖民用航空、低空经济、卫星互联网等，助力公司长期发展。
　　事件
　　公司披露2025年年度报告，实现营收28.60亿元，同比增长16.72%，归母净利润6.03亿元，同比下降18.59%；扣非净利润5.51亿元，同比下降17.58%。25Q4单季度实现营收8.73亿元，归母净利润1.89亿元。短期业绩承压主要系产品结构变化、包头生产基地受市场竞争及开工不足等因素拖累、以及研发投入加大等综合影响。
　　公司披露2026年一季度报告，实现营收6.39亿元，同比增长13.04%，归母净利润1.21亿元，同比下降21.58%；扣非净利润1.13亿元，同比下降19.87%。短期业绩承压主要系产品结构变化，高毛利的碳纤维业务收入下滑，而毛利率相对较低的风电碳梁业务收入大幅增长所致。
　　简评
　　营收稳健增长，风电碳梁成核心驱动，短期盈利能力承压
　　2025年，公司实现营收28.60亿元，同比增长16.72%，归母净利润6.03亿元，同比下降18.59%。营收增长主要由能源新材料（风电碳梁）业务驱动，该板块收入同比大幅增长75.84%。然而，由于毛利率相对较低的碳梁业务收入占比提升，核心的碳纤维业务毛利率下滑，以及包头项目亏损拖累和研发费用同比增长27.10%，公司整体盈利能力短期承压。总体来看，碳纤维业务保持稳定，仍为营收核心支柱；风电碳梁业务高速增长，成为增长核心驱动力；航天业务受益于商业航天发展，实现快速复苏
　　分板块来看，公司业务主要分为碳纤维及织物、能源新材料、通用新材料等六大板块。具体来看：1）碳纤维及织物板块业务平稳，实现销售收入14.57亿元，同比+0.34%，占总营收50.95%，毛利率为52.67%（-5.71pcts）。其中，T800级碳纤维在新型号应用中放量，成为业务成长的核心驱动力，但气瓶业务受市场影响收入下滑，包头生产基地对业绩造成较大拖累。2）能源新材料板块风电碳梁业务保持高增，实现销售收入9.43亿元，同比+75.84%，占总营收32.99%，毛利率为28.79%（+2.43pcts）。主要系新客户业务放量及传统客户订单恢复性增长，成为公司收入增长的核心驱动力。3）通用新材料板块预浸料业务止跌企稳，实现销售收入2.38亿元，同比+1.75%。传统体育休闲领域市场竞争激烈，但航天航空及高端工业应用项目逐步推进。4）复材科技板块实现销售收入0.98亿元，同比-8.38%，主要受传统订单波动影响，但在无人机、有人机等领域实现业务突破。5）精密机械板块实现销售收入0.77亿元，同比-12.93%。6）光晟科技板块实现销售收入0.34亿元，同比+37.20%。
　　新型号新应用助力长期发展
　　公司已形成高强、高强中模、高模、高强高模全系列碳纤维产品体系，是国内产品品种最全的企业之一。新型号研发与批产进展顺利：公司T800级碳纤维已形成系列化产品，其中T800H级用于航空领域，T800S级应用于氢能、光伏等领域，T800G级面向民用航空。随着T800级在新型号应用的量产和扩大，已成为公司碳纤维业务成长的核心驱动力。T1100级碳纤维已实现百吨级工程化批量制备，并通过航空航天等高端领域应用验证，开始小批量供货。同时，公司持续推进T1200级碳纤维的研制。
　　大飞机应用前景广阔：C919主要使用T300级纤维，而未来的C929复材用量将大幅提升，主要使用T 800级纤维，公司已专门开发T800G级产品并做好技术储备。
　　低空经济领域积极布局：公司积极布局低空经济，与上工申贝合资成立民用航空器零部件公司，深度参与“九天”无人机、全球首款6吨级倾转旋翼飞行器镧影R6000、RX4E锐翔四座电动飞机等多个项目配套，产品涉及碳纤维、织物、预浸料及复材制件等。
　　卫星应用成为重要增长动力：受益于商业航天发展，公司航天业务实现收入3.41亿元，同比增长29.45%。公司的高强高模碳纤维（M系列）因其高刚度和极低热膨胀系数，是卫星结构件、太阳翼骨架等关键部件的理想材料。公司已成为国内航天卫星领域碳纤维核心供应商，具备M系列纤维批量供货能力，先发优势显著。随着卫星大型化和功能复杂化，碳纤维单星价值量有望持续提升，为公司带来重要增长空间。
　　包头项目正式投产，产能尚待释放
　　目前，内蒙古光威项目一期年产4,000吨碳纤维生产线已完成全部设备安装调试及试产工作，具备正常生产经营所需条件，已正式投入运营。内蒙古光威项目一期的顺利投产是公司推动落实“两高一低”碳纤维发展战略的进一步体现，有利于公司充分发挥碳纤维全产业链优势，增强公司碳纤维供应能力和产品能力，丰富公司碳纤维产品体系，为下游应用领域提供更具性价比优势的多层次碳纤维产品