公司发布2025年年报：营收28.60亿元，同比增长16.72%；归母净利润6.03亿元，同比减少18.59%；扣非后归母净利润5.51亿元，同比减少17.58%；基本每股收益0.73元，同比减少18.51%
　　2025年毛利率、净利率同比减少。2025年，公司整体毛利率为39.8%，同比减少5.7pct；归母净利率为21.1%，同比减少9.2pct。
　　2025年拓展纤维板块收入维稳，毛利率减少。2025年，公司拓展纤维板块碳纤维及织物业务发展整体平稳，实现销售收入14.57亿元，同比增长0.34%，毛利率52.67%，同比降低5.71 pct。
　　2025年能源新材料板块收入增长，毛利率增加。能源新材料板块风电碳梁业务成为公司收入增长最快的业务板块，实现销售收入9.43亿元，同比增长75.84%，毛利率28.79%，同比增长2.43 pct。
　　加强科研创新。2025年，公司持续推进T1200级碳纤维的研制，于2024年实现了关键性能指标达标正在开展兼顾纤维性能与复材性能于一身的粗直径高强高模高延伸率的新型碳纤维研究；实现了T1100级碳纤维百吨级工程化批量制备，并通过了航空航天等高端领域应用验证，开始小批量供货；完成T800级碳纤维千吨线等同性验证工作，确保产能满足客户订单交付需求；高强高模碳纤维2025年获得国家工业和信息化部单项冠军称号，并打破垄断实现了国产化替代，配套国家卫星工程在航天领域得到批量应用，成为航天卫星领域碳纤维核心供应商。
　　存货原材料增长。截至2025年末，公司存货7.99亿元，同比增长11.90%，其中，原材料的账面价值为3.86亿元，同比增长4.80%。
　　签订补充物资采购合同。2025年6月16日，公司公告全资子公司威海拓展与客户A签订《补充物资采购合同》，合同总金额为6.58亿元，占公司2025年营业收入的23.01%。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.39/8.61/9.63亿元，EPS分别为0.89/1.04/1.16元，对应4月20日收盘价PE为41.6/35.8/32.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；产品价格下调；下游需求不及预期。