核心观点：镍
　　【行情复盘】
　　沪镍主力合约NI2611收于123,940元/吨，-1.13%。
　　【重要资讯】
　　据SMM，美国储能初创企业EnerVenue已在江苏常州启动镍氢电池规模化生产，首期年产能为250MWh，并计划于2027年将产能提升至1GWh、2028年进一步扩展至数GWh规模。公司采用水系镍氢电池技术，主要面向固定式储能市场。
　　据SMM调研，9月22日起，印尼IMIP园区RKEF镍铁厂因供水紧张开始减产，预计运行负荷较此前水平降低约30%—40%。若这一减产幅度持续半个月，预计影响高镍生铁产量约5万—7万吨实物量，按11%的镍品位折算，对应约5500—7700镍吨。若供水紧张持续较久、低负荷运行时间进一步延长，预计镍铁累计减产将超过10万吨实物量，折合超过1.1万镍吨。供应收缩的同时，国内不锈钢需求仍然偏弱。下游采购不足、钢厂利润承压，推动国内10月300系不锈钢排产下调，预计产量环比减少10万吨以上，镍铁消耗也将随之回落。
　　【市场逻辑】
　　加息兑现后，镍价波动修复，供给端扰动有收缩，而需求端支持也偏弱，总体来看压力因素相对有限。印尼明年仍将坚持一年一次配额审批，今年增补配额已有落地但未公布进展数量。供应来看，印尼镍矿HMA9月下半月重心小幅下移，菲律宾矿端供应增加，但印尼因气候原因造成的缺水带来IMIP镍生铁减产可能，不过，8月印尼向我国出口显著回升，我国镍生铁产量波动，近期辅料价格上涨，印尼8-9月MHP、高冰镍等中间品供应也在有所收缩，我国精炼镍也有供应收缩预期。需求端方面，不锈钢产量9月微有收缩，库存增长放缓，不锈钢厂采购成交价下移，近期逐渐企稳。硫酸镍需求偏淡重心下移，其它需求偏稳。国外精炼镍回升至28万吨上方，国内外期货库存偏高运行限制上行空间。
　　【交易策略】
　　美元走升，地缘扰动，有色普现承压，镍显著回调，印尼IMIP镍生铁因缺水有所减产但预计影响有限，而印尼HPM二次修订利于湿法矿税负减负，镍矿配额增补审核仍未完成，印尼WBN获配额即将恢复生产，9月下半月镍矿基准价小幅走弱，矿端总体来看支撑有所走弱，我国精炼镍、印尼中间品供应在8月-9月预计均有收缩减产，不锈钢旺季偏淡10月或有减产，三元需求提振动力不足，LME库存略有回升。镍价回调，低位反复延续，上方暂关注12.8-13万元，下方继续关注12.2-12.3万元支撑，关注下游需求进一步跟进程度，以及宏观引导。
　　风险提示：上行风险：减产超预期，美元下行，印尼供应端扰动下行风险：需求旺季不旺。