市场表现：
　　本期（(2026.9.21-2026.9.24)非银（申万）指数-0.95%，行业排名26/31，券商I指数-1.01%，保险I指数-0.68%；
　　上证综指-0.60%，深证成指-2.37%，创业板指-2.48%。
　　个股涨跌幅排名前五位：仁东控股（+7.90%）、南华期货（+5.35%）、中国人保(+3.20%）、红塔证券（+2.38%)、湘财股份（+1.73%）；
　　个股涨跌幅排名后五位：渤海租赁（-7.01%）、瑞达期货（-4.03%）、中国太保（-3.74%）、建元信托（-3.72%）、海德股份（-3.44%）。
　　(注：去除ST及退市股票）
　　核心观点：
　　证券：
　　市场层面，本周，证券板块下降1.01%，跑赢沪深300指数0.50pct，跑输上证综指数0.41pct。当前券商板块PB估值为1.11倍。
　　本周，证券行业首例“三合一”重组迎来实质落地节点，中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的重组方案顺利推进，东兴证券、信达证券同步进入退市流程，中金公司复牌后市场表现稳健。本次重组落地后头部券商资本实力、全业务链优势进一步放大，明确了行业资源向头部集中的发展趋势，行业并购整合节奏有望持续加快，推动行业形成头部做强、中小券商差异化发展的格局。本周，由证券时报主办的2026金融机构年会暨证券业财富经纪论坛顺利召开。当前券商传统依靠交易佣金、产品代销提成的经营模式持续承压，行业正式告别粗放式流量获客阶段，全面进入存量AUM深耕与客户长期价值经营的新阶段，买方投顾已成为财富管理转型核心主线，叠加中证协专项摸底调研引导，行业转型节奏持续提速。本轮转型从盈利结构、内部机制、人才建设、竞争格局、科技投入与合规风控全方位重塑券商行业生态。盈利端，行业收入由短期佣金、代销收入逐步转向可持续的投顾管理费收入，有效平滑周期波动，提升财富业务盈利稳定性，但短期传统代销收入收缩、前期投入增加将带来阶段性盈利压力。机制端，券商逐步摒弃销量导向考核，转向以AUM保有、客户长期收益、留存率为核心的评价体系，倒逼营业部由开户引流向客户陪伴、资产配置服务转型。
　　综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
　　保险：
　　本周，保险板块下降0.68%，跑赢沪深300指数0.84pct，跑输上证综指数0.08pct
　　近日，中保协针对三类分红险发布示范条款征求意见稿，针对性解决当前分红险市场高速增长下的行业乱象与合规隐患。今年上半年分红险市场迎来爆发式增长，整体保费突破1.01万亿元，同比增幅高达94.4%，已然成为人身险行业最核心的增长引擎，但高速发展的同时，市场普遍存在条款表述不统一、红利收益演示不规范、信息披露不清晰、过度宣传收益等问题，极易引发销售误导和消费纠纷。基于此，本次新规重点从三大维度规范行业发展，一是统一全市场分红险条款标准，规整各家保险公司差异化的文本表述，降低消费者认知门槛与监管核查难度；二是严格规范红利演示规则，明确分红收益为非保证收益，严禁夸大收益、模糊风险的销售话术，清晰区分保单保底利益与浮动分红的边界；三是强化全流程信息披露要求，强制机构明确告知消费者红利来源、分配规则以及收益波动的不确定性。此次政策落地将彻底扭转分红险粗放式规模增长的行业现状，短期将严格约束银保渠道依靠高收益噱头冲保费的销售模式，压缩行业不合规营销空间，让机构销售节奏更趋稳健审慎；中长期则将推动分红险业务从“规模至上”向“质量优先”转型，有效减少行业消费纠纷，重塑行业经营逻辑，倒逼保险公司摒弃单纯的收益营销，转向依托资产负债管理能力、稳定的分红实现率、优质服务体系构建核心竞争力。
　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，行业正处于固收资产收益下行、权益资产持续扩容的配置转型周期，后续板块估值修复节奏，需根据债券市场收益率走势、权益市场盈利表现以及房地产市场风险化解进度判断。在此背景下，建议重点关注综合实力雄厚、资产配置体系成熟、长期投资能力突出、具备攻守兼备属性的头部险企，如中国平安、中国人寿。
　　风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动