核心观点
　　本周，国防军工（申万）指数（+2.41%)，跑赢沪深300指数3.74个百分点，行业（申万）排名（4/31)，成交额2592.82亿元（排名11/31);
　　军工板块本周走势明显强于大盘：申万国防军工周涨约2.41%，且周成交量有所放大。内部结构分化突出：地面兵装、航海装备弹性靠前，航空装备跟涨，主机厂及核心配套企业在低配背景下出现结构性修复。商业航天方面，智神星一号首飞成功，阿里入局“千帆星座”，密集利好有望驱动商业航天由事件脉冲进入应用生态建设、可回收闭环与后续复用、批产验证阶段，与军贸、大飞机/商发等“大军工”主线并行。
　　经过7月深度震荡及8月估值修复之后，军工仍处在由“杀估值”向“等催化、验证基本面”切换的窗口期。向下看，订单延迟、交付节奏与毛利率压力等悲观假设已在前期股价中较为充分定价，调整空间相对有限；向上看，弹性更取决于催化兑现与订单修复，商业航天可回收闭环、国产大飞机产业化与国际化、军贸景气以及中报业绩分层，各领域多呈现边际改善。
　　军工行业内部，已由航空主机厂、国睿科技为代表的行业权重股悄然上涨，扩散至军贸、民船、无人机等领域；全市场来看，在经过科技大幅度调整之后，呈现出：主线未明、行业轮动、重心上移。军工经过前期深度调整之后，在9月业绩真空期，有望迎来持续上行。
　　下半年军工订单回暖的兑现路径有望打开，而2027年建军百年目标进入倒计时，因此，我们对2026年下半年军工板块持乐观判断。当前军工行业的赔率和胜率已收敛至一个具备较高吸引力的区间，战略配置窗口正在显现。
　　风险提示
　　1.央国企改革进度不及预期，院所改制、混改、资产证券化等是系统性工作，很难一蹴而就；
　　2.部分军品低成本发展趋势下，可能会带来相关企业毛利率的波动；
　　3.军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期；
　　4.随着军改深入以及订单放量，以量换价后导致相关企业业绩波动；
　　5.行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配；
　　6.新质、新域装备等中长期投资逻辑赛道，可能存在无法在较短时间内反应在营收层面的情况，同时高研发费用可能会导致利润无法短期释放，存在短期估值较高的风险；
　　7.军贸受国际安全局势等因素影响较大，当前国际安全局势等因素较为稳定，如果国际政治格局发生不利变化，将可能对公司的经营业绩产生不利影响；
　　8.原材料价格波动，导致成本升高；
　　9.宏观经济波动可能对民品业务造成冲击；
　　10.行业重大政策调整可能会对军工板块走势产生中短期影响。