一、核心观点
　　本周,国防军工(申万)指数(+1.72%)，跑赢沪深300指数1.93个百分点，行业（申万)排名(16/31)，成交额1884.81亿元（排名11/31);
　　本周军工市场在前期连续两周高位整固回落后企稳反弹,跑赢大盘并录得正收益，但成交额环比前周(2439.65亿元）收缩约22.7%至1884.81亿元，量能不足显示反弹更多为超跌修复与结构性轮动,而非板块级别的资金再集结。本周正值中报密集披露期,截止8月28日，军工上市公司已披露239家，营收增速（中位数+4.69%;平均数+0.29%)、净利润增速（中位数+0.15%;平均数+2.81%）同比基本企稳。叠加中航西飞定增、高凌信息重组、海格通信收购无人装备等资本运作集中落地，产业整合预期升温，我们认为未来板块结构分化特征或进一步突出，资金或在业绩兑现、主题催化与并购整合三条线索间快速轮动。
　　经过7月深度震荡及8月估值修复之后，军工仍处在由“杀估值”向“等催化、验证基本面”切换的窗口期。向下看，订单延迟、交付节奏与毛利率压力等悲观假设已在前期股价中较为充分定价,绝对跌出空间仍相对有限;向上看,弹性更取决于催化兑现与订单修复,商业航天可回收闭环、国产大飞机产业化与国际化、军贸景气以及中报业绩分层，各领域多呈现边际改善。
　　近期以航空主机厂、国睿科技为代表的行业权重股已悄然上涨且涨势不俗;全市场来看，呈现行业轮动、重心上移。我们认为，9月业绩真空期，军工有望迎来持续上行。
　　我们认为，下半年军工订单回暖的兑现路径有望打开，而2027年建军百年目标进入倒计时，因此，我们对2026年下半年军工板块持乐观判断。当前军工行业的赔率和胜率已收敛至一个具备较高吸引力的区间，战略配置窗口正在显现。
　　我们认为本周有以下几个方面要重点关注:
　　1、从中埃“文明之鹰-2026”看中国军贸
　　当地时间8月23日，中埃两国空军“文明之鹰-2026”联合训练在埃及某空军基地迎来首个飞行日，中国空军派出歼击机、加油机、特种机、直升机等多型战机成体系跨区投送、赴埃参训，双方紧贴实战背景开展中距、近距空战对抗，开围绕空战成个、润都六、名公搜救等课目训练，这是中埃第2次举办该系列联圳。四儆其部罢与里、途经两大洲四国、飞行9小时的远程投送，既检验了敏捷部署与体系作战能力，也成为我军装备对外展亦的窗口;此体系赴埃2025”中方已派出歼-10C、空警-500、运油-20组成的完整体系赴埃演练，埃及飞行员曾坐进歼-10C座舱体验，中埃军事合作深化是客观事实。
　　国际军事合作深化，利于装备实战检验与外贸推广。我们认为联合演训是军贸的“前置催化”――装备在联训与实战中的表现直接影响潜在买家的采购决策，而2026年或许正是是中国军贸业务上台阶的起点。
　　2、并购潮起，资本运作成为军工上市公司的战略必选项
　　本周军工上市公司资本运作密集:8月24日中航西飞公告筹划向特定对象发行A股股票（定增)，募资拟用于军民用飞机研制及产能提升、国际转包、空天复材及金属结构件产能等项目，发行数量不超过发行前总股本30%;8月26日高凌信息披露重组草案，拟发行股份及支付现金收购卫星终端企业凯睿星通89.49%股权，标的承诺三年扣非净利合计不低于1.8亿元;同期错威特推进定增收购晶艺半导体控制权;8月24日海格通信以1500万元收购湖南地面无人装备研究中心75%股权并增资;天秦装备签署《收购意向协议》等。而这只是2026年以来军工并购潮的缩影。
　　我们认为并购重组之所以成为军工公司的战略必选项，源于多方面驱动和共振:
　　①一级市场:并购重组有望成为一级投资基金退出的重要方式;
　　②二级市场:IPO阶段性放缓，鼓励科技型企业开展并购重组;
　　③市值管理:并购重组是军工央企市值管理的重要抓手;
　　④行业边际变化:新质战斗力和新质生产力催生新的并购需求;
　　⑤“弱现实”的选择:多业务布局、切换新赛道。
　　具体分析可参考我们最新发布的深度报告《军工行业并购重组专题研究报告》，以下节选部分内容。
　　二、2026年下半年展望
　　1、传统军工修复值得重视。传统军工沉寂较长时间后，随着下半年“十五五”规划预期增强、2027建军百年目标临近，主机厂及核心配套链有望迎来新一轮备货和订单释放。当前行业仍处修复早期，重点在于传统平台链由预期压制转向基本面改善，航空装备、导弹及上游零部件方向值得重点关注。
　　2、商业航天、民机、燃气轮机等“大军工”轮动机会。商业航天看可回收火箭验证和卫星组网提速，民机看国产商发适航取证推进，燃气轮机看AI电力需求驱动全球订单外溢。三条赛道共同特点是产业催化密集、市场关注度高、短期弹性强，下半年有望在板块内部形成阶段性轮动主线。
　　3、军贸有望在下半年重新点火。军贸是“十五五”期间的重要增量方向,但上半年军贸链整体表现偏弱,市场对订单兑现仍较谨慎。随着地缘冲突持续验证我国装备实战能力、珠海航展临近、以及外贸订单后续披露，无人机、防空预警、红外和消耗类装