报告摘要
　　一、核心观点
　　本周，国防军工(申万)指数(-0.80%6)，跑输沪深300指数0.74个百分点，行业(申万)排名(22/31)，成交额2439.53亿元（排名10/31)。
　　本周军工指数层面“小幅收跌、周内先抑后扬”。全市场快速轮动,，美联储加息落地,前期连涨三周的军工指数稍作停歇，板块内部人工智能相关公司随着AI板块反弹表现出色。
　　经过7月深度震荡及8月估值修复之后，军工仍处在由“杀估值”向“等催化、验证基本面”切换的窗口期;中报披露告一段落进入业绩真空期，板块在低配与悲观预期消化后连续三周逆势走强，关注度回升。向下看，订单延迟、交付节奏与毛利率压力等悲观假设已在前期股价中较为充分定价，下跌空间仍相对有限;向上看，弹性更取决于催化兑现与订单修复:商业航天可回收闭环与星座组网、国产大飞机产业化与商发适航推进、军贸景气与航展外展、以及中报业绩分层后的景气赛道，各领域多呈现边际改善与预期修复共振。
　　军工行业内部，已由航空主机厂、国睿科技为代表的行业权重股悄然上涨，扩散至军贸、民船、无人机等领域;全市场来看，在经过科技大幅度调整之后，呈现出:主线未明、行业轮动、重心上移。军工经过前期深度调整之后，在9月业绩真空期，有望迎来持续上行。
　　本周有以下几个方面要重点关注:
　　1、民营航天大规模组网能力得到验证
　　9月15日，蓝箭航天朱雀二号改进型遥七运载火箭(ZQ-2EY7)在东风商业航天创新试验区点火升空，采用一箭十星方式将千帆极轨19组卫星送入预定轨道;9月16日,“东方航天港”号发射船搭载东方空间引力一号遥三在东海海域升空，将8颗千帆星座组网卫星及1颗超高速无线通信(EUHT)技术试验卫星共9颗送入预定轨道。这是我国民营商业航天企业首次承担大型卫星互联网星座组网任务，验证了我国民营航天企业执行大规模星座组网任务的能力。此外，在国家队方面,9月17日，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨25组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功;同日，我国在酒泉卫星发射中心使用快舟十一号遥三运载火箭，成功将天仪51、52星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。我们认为，本周两次民营商业航天发射完成从“技术验证”到“批量组网”的跨越，主题已有充分的产业锚点。
　　2、国防电子展览会开幕，智能化、无人化趋势需持续关注
　　9月15日，第十四届中国国际国防电子展览会(CIDEX 2026)在北京国家会议中心正式拉开帷幕。本届展会以“跨越协同汇体系，全时响应聚效能”为主题，军用电子元器件、智能无人装备、电子对抗、网络安全、水下装备、指挥控制等一大批前沿技术与产品集中亮相。我们认为军事智能化、无人化趋势需持续关注。
　　1、无人装备的发展趋势判断:
　　(1)应用场景不断扩展，产业链谱系逐渐完整;(2）低成本、消耗属性，需求数量有较大增长空间;(3）军事理论创新推动无人装备向智能、集群、人机协同、跨域方向发展;(4)外贸市场将逐步打开，以无人机系统为首的无人系统已成为国内军贸的重要部分。
　　2、军事智能的发展趋势判断
　　(1)战争形态势必伴随着军事智能化应用的发展而逐步演变，未来获取战争优势的重要方向是夺取“治智权”;(2）深度参与国防军工的各个环节及领域，实现全领域AI整合;(3)价值量及占比不断提升;(4)带动新一代军工电子的产业发展新逻辑与趋势;(5)相较于传统硬件厂商与主机厂，军事智能化企业软件属性明显，因此企业间的横向合作、并购、收购或成为常态;(6)军事人工智能的发展是渐进式的，解决特定领域特定问题的“弱人工智能”将在相当长时间内成为人类军事智能化的主要科研和应用领域。(7)）优先提升“算力”基础，智算中心正在进行能力建设，边缘计算能力建设同步发展;(8）算法及模块能力“百花齐放”;(9)人工智能企业将逐步步入软硬结合时代。
　　二、2026年下半年展望
　　1、传统军工修复值得重视。传统军工沉寂较长时间后，随着下半年“十五五”规划预期增强、2027建军百年目标临近，主机厂及核心配套链有望迎来新一轮备货和订单释放。当前行业仍处修复早期,重点在于传统平台链由预期压制转向基本面改善，航空装备、导弹及上游零部件方向值得重点关注。
　　2、商业航天、民机、燃气轮机等“大军工”轮动机会。商业航天看可回收火箭验证和卫星组网提速，民机看国产商发适航取证推进，燃气轮机看AI电力需求驱动全球订单外溢。三条赛道共同特点是产业催化密集、市场关注度高、短期弹性强，下半年有望在板块内部形成阶段性轮动主线。
　　3、军贸有望在下半年重新点火。军贸是“十五五”期间的重要增量方向,但上半年军贸链整体表现偏弱,市场对订单兑现仍较谨慎。随着地缘冲突持续验证我国装备实战能力、珠海航展临近、以及外贸订单后续披露，无人机、防空预警、红外和消耗类装备等方向有望重新获得资金关注。
　　4、AI浪潮下军工企业产能外溢仍会