周度评估及策略推荐
　　◆供给端：9月国内精炼镍产量预计环比下降2%至2.95万吨，国内镍铁产量预计下降2%至3.2万镍吨，印尼镍铁产量预计下降1%至13.33万镍吨，硫酸镍产量预计下降2%至3.71万镍吨，低价及亏损推动产业链阶段性减产。不过，印尼Weda Bay Nickel矿山获得批准并逐步恢复生产，部分RKAB中期增量配额可能已获批，矿端紧张预期明显缓解。9月15日起，印尼将1.2%低品位镍矿定价修正系数由26%降至14%、伴生钴修正系数由30%降至17%，将降低褐铁矿采购价格及相关税费，有利于HPAL项目维持生产，但也意味着湿法中间品和电积镍成本支撑继续下移。目前外采硫酸镍、MHP及高冰镍生产电积镍仍分别亏损约14.5%、8.5%和8.7%，短期限制精炼镍产量快速扩张。
　　◆需求端：不锈钢旺季兑现仍弱，9月国内不锈钢产量预计环比下降3%至353.8万吨，其中300系产量下降1%至190.7万吨；钢厂利润收缩、镍铁成交价格下行，部分钢厂开始控产，原料采购以刚需为主。全国主流市场不锈钢社会库存约115.1万吨、周环比下降0.55%，但终端家电、建筑及制品订单改善有限，后续仍存在重新累库风险。新能源方面，9月锂电池产量预计环比增长7%至314.5GWh，但三元电池产量预计下降1%至45.8GWh，说明总量增长仍主要由磷酸铁锂贡献；8月三元正极材料产量9.11万吨、环比增长2.1%，企业对镍原料仍以销定产、按需采购，新能源端暂未形成明显增量拉动。
　　◆库存：截至9月24日，全球精炼镍显性库存报39.4万吨，较上周同期增加5623吨。其中，国内精炼镍社会库存10.91万吨，较上周同期减少497吨，LME镍库存升至284846吨，较上周五增加6120吨。
　　◆精炼镍：本周镍价先震荡后反弹，沪镍主力由上周五约12.41万元/吨升至本周末约12.53万元/吨。主要催化来自印尼供应扰动：9月22日起，IMIP园区部分RKEF镍铁产线因供水紧张降低负荷约30%—40%，若持续半个月，预计影响高镍生铁约5万—7万吨实物量，折合约5500—7700镍吨，短期明显改善了市场此前过于一致的供应宽松预期。但这一事件目前更偏阶段性扰动，尚不足以扭转镍的中期基本面。印尼新增RKAB配额仍在逐步获批，前期矿石偏紧已有缓解；需求端不锈钢表现一般，国内10月300系不锈钢排产预计环比减少10万吨以上。同时全球镍显性库存仍在48.5万吨附近，国内精炼镍30库库存约11.98万吨，绝对库存压力仍高。因此本轮镍价更倾向于供应扰动驱动的阶段性修复，而非趋势反转。短期在印尼减产尚未恢复前，下方存在支撑，沪镍预计运行于12.3—12.9万元/吨；若IMIP供水恢复、减产快速结束，市场交易逻辑仍将重新回到高库存和供应过剩，反弹空间预计受限。