投资要点：
　　互联网增投，日用消费品等行业承压。26Q2收入30.76亿元，同比下降5.48%，我们预计梯媒个位数下降，毛利率进一步提升。收入下降主要是由于：1）消费后周期，我们估算26Q2需求下降但降幅较26Q1明显收窄，娱乐休闲汽车等大消费类行业整体预算同样承压；2）互联网上半年正增长，我们估算26Q2正增长，主要系2025年京东外卖增投主要在6月后，互联网26Q1有大模型广告主增投，闪购等主要4月后减投。展望2026H2，消费品仍有压力，互联网26Q3高基数，基本面等待消费复苏。互联网AI应用增投或消费复苏可能带来利润弹性。
　　降本增效明显。1）成本端，租金成本下降仍在持续，新潮并购没有落地但成本改善已经先行，我们估算26Q2成本环比26Q1有下降，26H1楼宇媒体营业成本17亿，同比减少1.5亿左右，主要系竞争格局改善及点位优化。截至2026年7月31日，公司的生活圈媒体网络覆盖国内385个城市、中国香港特别行政区以及韩国、泰国、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、越南、印度、日本、阿联酋、澳大利亚和巴西等国。公司自营媒体数量合计约225.0万台/个，其中：（1）公司自营电梯电视媒体网络覆盖境内约302个主要城市、中国香港特别行政区以及韩国、泰国、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、越南、印度、日本、阿联酋和澳大利亚等国，设备数量约125.8万台（包括境外子公司的媒体设备约18.0万台）；（2）公司自营电梯海报媒体网络覆盖境内约113个主要城市、中国香港特别行政区以及泰国、马来西亚和印度等国，设备数量约99.2万个（包括境外子公司的媒体设备约2.2万个）；2）费用率，公司降本增效，销售费用率连续两个季度同比下降（26Q217.8%vs25Q219.2%）。
　　现金流好，中期分红7.22亿，全年分红金额预计稳定。截至26H1，公司账面货币资金40.28亿，交易性金融资产67.82亿，其他非流动资产（定存）4.36亿，长债0.46亿，短债1.95亿，合计现金类资产112.46亿，有息负债2.41亿，有充足的分红能力。26H1，公司经营性净现金流44.53亿，好于25年同期，主要是由于经营性应收项目的减少8亿。公司历史维持较高分红水平，2023年-2025年，公司分红47.66亿、47.66亿及49.10亿，分别占当期归母净利润98.73%、92.45%及166.66%。我们预计全年公司仍维持较高分红水平。
　　维持“买入”评级。考虑消费后周期，我们下修2026年-2027年收入预测至121.39亿、127.98亿（原预测129.79亿、138.08亿），新增2028年收入预测137.44亿，下修2026年-2027年归母净利润至55.46亿、56.41亿（原预测60.36亿、62.41亿），新增2028年归母净利润预测62.96亿。对应PE分别为12倍、12倍及11倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：新潮并购交易未能顺利落地；消费复苏不及预期；新技术导致媒介价值下降风险。