核心观点
　　Q2收入短期承压，但新旧动能切换继续；经营效率改善，剔除投资收益后盈利水平稳健。1）26H1收入59.9亿，同比-1.98%，Q2同比-5.5%，下滑幅度高于H1预计系去年Q2外卖大战已启动、带来投放增量，今年Q2 AI应用带来的增量不及外卖平台减投的缺口；且日用消费品继续承压。2）盈利端，扣非净利同比17.06%，扣非净利率39.80%，同比-5.56pcts，主要系退出数禾后投资收益下降，投资收益占收入的比例同比-5.29pcts。经营端效率提升，Q2毛利率同比+0.81pcts，销售费率同比-1.42pcts，管理费率变化不大。展望后续：关注AI应用投放持续性、消费是否企稳，及新潮收购进展。我们认为无需过度担心业绩稳定性，公司是有经营韧性的梯媒龙头，拥有建立品牌心智的重要线下渠道，且6%左右的股息率是公司估值的安全垫。
　　收入：互联网行业继续贡献增量，日用消费品仍有压力。26Q2收入30.76亿元，同比-5.5%，同比增速环比下滑7.5pcts，收入承压主要系AI应用增量未完全抵消消费品投放下滑的缺口。分业务看，H1互联网行业收入16.55亿元，同比+68.0%，收入占比升至27.6%；日用消费品收入28.99亿元，同比-14.7%，承压主要系消费疲软。
　　盈利：经营效率改善，Q2扣非净利润下滑主要系退出数禾科技对投资收益的影响。Q2扣非净利润12.24亿元，同比-17.06%，扣非净利率39.80%，同比-5.56pcts，其中投资收益占收入的比例同比-5.29pcts，主要系去年同期有数禾科技的贡献。经营端，效率提升，Q2综合毛利率72.24%，同比+0.81pcts；销售费率继续优化，同比-1.4pcts至17.8%；管理、研发费率变化不大。
　　拟中期现金分红。公司拟每股派发现金红利0.05元，合计7.22亿元，占归母净利润约23.1%。近一年滚动现金分红为0.29元/股，对应股息率5.9%。
　　事件
　　8月17日，公司发布2026年半年度报告。26H1实现营业收入59.91亿元，同比-1.98%；归母净利润31.28亿元，同比+17.39%；扣非归母净利润22.91亿元，同比-7.06%。26Q2营收30.76亿元，同比-5.5%；归母净利润13.38亿元，同比-12.5%；扣非归母净利润12.24亿元，同比-17.1%
　　风险分析
　　宏观经济发展不及预期风险，消费企稳不及预期风险；AI应用等新兴行业投放不及预期风险；房产、通讯等行业投放不及预期风险；广告市场竞争加剧风险，线上互联网媒体、其他户外媒体及新型营销渠道均会分流广告主预算；若公司客户结构调整及新行业拓展不及预期，主业增长可能承压；海外拓展不及预期风险；收购新潮传媒不及预期风险，本次交易处于中止审核状态，仍需补充财务资料并履行后续审核、批准或注册程序，恢复审核时间、交割进度及整合效果均存在不确定性；商誉减值风险；信用减值风险；盈利预测不及预期风险；监管风险；投资标的表现不及预期风险