公司收入稳健增长，经营层面盈利水平提升。1）25年公司收入同比+4.05%，26Q1同比+2.01%，稳健增长，但增长动能正在由传统日用消费品向AI等新产业趋势切换。25年互联网行业收入爆发式增长，26Q1 AI应用投放是重要增量来源。2）26Q1扣非净利润同比+7.88%，增速快于收入，预计主要系媒体租赁成本优化推动毛利率持续改善，同时费用优化。展望后续：短期关注年内世界杯等赛事对广告投放的拉动，中长期重点关注新旧动能的切换，今年Q1已有所体现。公司业绩交流会也特别提到了AI产业崛起，相关硬件/软件/应用有望继续带来投放增量。
　　互联网行业是收入增长的重要驱动，公司现处于新旧动能转换的阶段。25年互联网行业收入达32.42亿元，同比+186%，主要系即时零售竞争加剧，26Q1的增长则受益于AI应用争夺用户心智带来新增投放需求；日用消费品整体承压，25年收入63.65亿元，同比-16.2%。
　　经营性盈利水平提升。1）占比最高的成本项——媒体资源成本25年同比-14.45%，25Q4和26Q1的毛利率同比增幅均在4pcts以上；2）26Q1费用优化，销售费率同比-2.24pcts。
　　延续高分红回馈投资者。25年分红总金额49.1亿元，当前市值对应股息率5%+。25年度拟现金分红0.19元/股，叠加半年和Q3的现金分红，合计现金分红0.34元/股。
　　风险分析
　　宏观经济发展不及预期风险。公司所从事的广告行业与宏观经济走势有较高相关性，若宏观经济发展不及预期，客户在广告投放的预算可能会继续收缩，从而对公司业绩产生不利影响。
　　广告市场竞争加剧风险。公司的竞争对手不仅仅是线下媒体，也包括线上互联网媒体，若广告主预算被移动互联网媒体抢走，则公司主业将受到负面影响。
　　收购新潮传媒不及预期风险。本次交易尚有后续流程，比如需要经相关监管机构批准或注册后方可正式实施，本次交易能否取得上述批准或注册以及获得相关批准或注册的时间均存在不确定性。
　　和支付宝碰一下合作不及预期风险。若点位铺设或品牌主接受度不及预期，则影响该合作为公司带来的业绩增量表现。