【事件】公司披露25年财报和26年一季报：25全年实现营业收入128亿元(yoy+4%)，归母净利润29.5亿元(yoy-42.8%)，主要受对联营公司数禾科技计提大额减值影响。26Q1营业收入29亿元(yoy+2%)，归母净利润17.9亿元(yoy+58%)，扣非归母净利润10.7亿元(yoy+8%)。公司拟每10股派发现金红利1.9元(含税)，合计派发49亿元，股利支付率达167%，对应股息率为4.69%。
　　梯媒点位结构继续优化。2025年公司楼宇媒体实现收入120亿元，yoy+4.2%，占收入比达94.3%；影院媒体实现收入6.4亿元，yoy-7.2%，占收入比为5%。从点位资源看，截至26年3月底，公司拥有122万台电梯电视媒体（自营），较去年同期增长4.5%；此外拥有106万台电梯海报媒体（自营），较去年同期减少26%，梯媒点位结构继续优化。
　　互联网投放收入增速亮眼，广告投放需求动能切换。从梯媒广告主行业看，25年来自互联网行业的收入达32亿元（yoy+189%），占收入比同比提升约16pp达25%，主要得益于头部互联网客户的即时零售营销需求增长；日用消费品行业的收入为60亿元，yoy-16%，贡献47%的收入（同比减少11pp）。26Q1得益于AI应用、平台网络服务类客户的投放，互联网类广告投放继续保持高增长。在日用消费品类客户投放承压下，公司广告增长呈现新旧动能切换的变化，以AI相关为代表的互联网投放，由于模型侧的能力保持迭代，产品投放需求相对刚性，我们认为公司线下梯媒的稀缺性将持续受益于AI相关投放。
　　营销智能体众小智进入应用阶段，积极把握AI广告增长机遇。基于大模型基模的推理智能持续提升，公司基于多个基座模型的营销垂类智能体众小智已进入应用阶段，并显著提升客户满意度。后续公司将充分挖掘多模态大模型潜力，建立从广告创意生成、广告策略制定、广告投放迭代优化、到广告数据智能分析的全域行业解决方案。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司26-28年归母净利润为60/62/68亿元（26-27年前值为58/62亿元），对应EPS为0.42/0.43/0.47元。参考公司历史估值band，采用过去3年平均，给予26年22倍PE，目标价9.16元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示AI应用不及预期；消费品广告主投放意愿不及预期；并购事项具有不确定性