事项：
　　公司发布2026年半年报：2026H1营收59.9亿元，同比下降2.0%；归母净利润31.3亿元，同比增长17.4%；扣非归母净利润22.9亿元，同比下降7.1%。2026Q2营收30.8亿元，同比下降5.5%；归母净利润13.4亿元，同比下降12.5%；扣非归母净利润12.2亿元，同比下降17.1%。2026H1拟每股派发股利0.05元（含税），合计7.22亿元，公司规划2024-2026年每年按不低于扣非归母净利润80%进行现金分红。
　　评论：
　　收入承压，成本费用控制良好，剔除数禾影响后利润小幅增长，经营韧性强。26H1公司利润层面受联营企业数禾科技影响，26H1处置数禾一次性收益7.05亿（资本公积转入投资收益5.65亿+递延所得税负债转回1.41亿）。剔除数禾科技影响后，26H1归母净利润24.2亿元，较25H1同口径的23.2亿元增长4.5%；26Q2归母净利润13.4亿元，较25Q2同口径的13.1亿元增长1.9%。
　　26Q2营业成本8.54亿元，同比下降8.2%，降幅高于收入降幅，主要因为点位结构及租赁成本优化。费用方面，26Q2销售费用5.47亿元，同比下降12.4%；管理费用1.29亿元，同比增长5.2%；研发费用0.13亿元，同比增长8.2%；财务费用0.18亿元，上年同期为-0.05亿元，期间费用合计7.07亿元，同比下降6.3%。26Q2经营活动现金流量净额23.15亿元，同比增长23.6%。截至26H1末，公司货币资金、银行理财及大额定期存单等合计118.07亿元，较2025年末增长42%。整体看，公司收入承压，但成本费用控制良好，经营韧性较强，经营现金流情况良好，资金储备充裕。
　　楼宇基本盘稳健，互联网客户收入快速增长，持续优化点位结构与效率。分媒体类型看，26H1楼宇媒体收入56.3亿元，同比基本持平，占总收入的94%；影院媒体收入3.5亿元，同比下降26%，占总收入的5.8%。分客户行业看，26H1日用消费品收入约29亿元，同比下降15%，占比降至48%；互联网收入约17亿元，同比增长68%，占比提升至28%，为收入增长主要来源；消费承压，但AI等互联网客户贡献增量。截至26年7月末，公司自营媒体225万个，较25年底减少4%，其中自营电梯电视增加3.5%至125.8万台，境外电梯电视增长9.9%至18万台；自营电梯海报减少12.1%至99.2万个。公司点位策略为：1）持续增加楼宇电视、智能屏类优质点位覆盖，尤其增加写字楼点位覆盖；2）减少与智能屏点位存在重叠的非数字化框架，优化框架相关成本；3）增加互动点位覆盖。
　　结构性增长及AI新技术背景下，公司持续寻求增长机会，继续关注分众智投、“碰一下”和海外进展。当前消费虽总量承压，但悦己、效率升级、品质消费等方向仍有结构性机会，公司将持续服务不断涌现的新品牌、新需求；流量成本持续上升背景下，将推动广告主重新平衡品牌与效果预算，头部品牌更需维持声量；生成式AI加剧内容及信息碎片化，公司线下渠道稀缺价值凸显。建议持续关注公司三大业务方向：1）AI产品“众小智”+“分众智投”驱动公司服务边界从头部品牌拓展至中小客户；2）“碰一下”互动点位和用户激励覆盖的扩大带来的增量；3）海外市场持续扩张带来的中长期增长机会。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入126/130/136亿元，同比1.4%/+3.3%/+4.4%；归母净利润57.4/54.7/58.7亿元，同比+94.9%/-4.8%/+7.4%。参考公司历史估值，给予26E 17x PE，对应目标市值976亿元，目标价6.76元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济及消费需求恢复不及预期、海外拓展及盈利不及预期、新潮传媒收购整合不及预期等风险。