事件:
　　2026年8月18日，公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业总收入59.91亿元（yoy-1.98%），实现归母净利润31.28亿元（yoy+17.39%），实现扣非归母净利润22.91亿元（yoy-7.06%）。2026Q2公司实现营业收入30.76亿元（yoy-5.48%，qoq+5.53%），实现归母净利润13.39亿元（yoy-12.49%，qoq-25.21%），实现扣非归母净利润12.24亿元（yoy-17.06%，qoq+14.85%）。
　　投资要点:
　　互联网客户同比持续高增长，客户结构进一步多元化。
　　2026H1楼宇媒体及其他客户方面，日用消费品/互联网/房产家居/娱乐及休闲/交通客户收入占比分别约为45.84%/26.60%/4.36%/4.37%/4.86%，占比分别同比-5.75/+10.87/+1.55/-1.18/-0.64pct；其中互联网客户收入同比增长65.72%，房产家居收入同比增长51.92%，日用消费品收入同比下降12.91%，互联网等新客群占比快速提升，驱动公司收入来源多元化。2026H2“分众智投”正式推出并加快推广，客户类型从全国性头部品牌延伸至区域连锁、本地门店及中小广告主，本地生活客户有望提供收入弹性。
　　点位向电视媒体等优质资源集中，租赁成本优化驱动毛利率提升。
　　点位方面，数字化电视媒体及海外媒体点位保持增长，截至2026年7月31日，公司自营电梯电视/电梯海报媒体分别为125.8万台/99.2万个，较2025年末分别+3.5%/-12.1%，自营媒体合计225.0万台/个（较2025年末-4.0%）；其中一线/二线/三线及以下城市自营电视媒体分别达到30.2/66.2/11.4万台，较2025年末分别+3.5%/+2.1%/+2.7%，境外电视点位达到18.0万台（较2025年末+9.9%）。2026H1公司毛利率为70.54%（yoy+2.25pct），其中楼宇媒体毛利率为69.77%（yoy+2.69pct）；2026Q2毛利率为72.24%（1ypocyt+，0q.8oq+3.50pct）。我们判断，毛利率提升一方面来自公司持续淘汰低效海报点位、优化资源组合及租赁成本，同时收入环比增长而成本相对刚性，经营杠杆释放共同推动2026Q2毛利率改善。2026H1公司楼宇业务及办公场所等租赁现金支出同比下降12.72%，经营效率有所提升。
　　AI及数智化业务加速落地，分众智投打开中小客户拓展市场空间。
　　展望2026H2，公司AI及数智化业务有望加速释放，营销垂类智能体“众小智”实现全员深度使用，可进一步赋能广告创意生成、策略制定、投放迭代及数据分析；“分众智投”正式推出并加快推广，依托AI、大数据及“千楼千面”能力，为小体量、短周期及本地生活客户提供潜客筛选、点位优选、智能监播及效果评估等全链路服务，形成“大小兼备”的客户结构。分红方面，公司提出2026年中期每10股派发现金红利0.50元（含税），预计派现约7.22亿元，对应2026H1归母净利润的分红比例约23.1%，高频、稳定现金回报政策持续。
　　盈利预测和投资评级：我们看好梯媒品牌广告的长期价值，公司为线下品牌广告的龙头，2026年有望受益于AI广告垂类大模型带动降本增效、“碰一碰”等新交互方式强化用户触达效率；且未来有望维持高分红，业绩兼具韧性和弹性。我们预计2026-2028年公司营业收入126.82/131.52/135.38亿元，归母净利润55.72/56.96/58.59亿元，对应PE为13/12/12X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济、广告行业不景气、海外扩张不及预期、行业竞争加剧、应收坏账、核心人才流失、智能屏广告主开发不及预期、估值中枢下移、投资标的经营、舆情等风险