核心观点：本周美伊磋商的推进一度带动油价回落、风险资产反弹；与此同时，偏强的美国经济数据强化加息预期和美国增长预期，美债收益率持续上行、期限利差再度走阔，而AI交易支撑科技股逆势上涨，股债表现分化。国庆假期期间，海外将迎来一系列密集的数据发布，包括9月美国非农就业（10月2日）、ISM制造业（10月1日）和服务业（10月5日）PMI、PCE个人收支和通胀（9月30日）、BEA年度数据修正（9月30日）等，重点关注就业数据能否进一步强化美国增长预期、PCE通胀及其修订数据能否缓解年内美联储加息的压力。
　　大类资产：本周，美伊围绕霍尔木兹海峡的重开展开密集间接磋商，一度推动油价回落、风险资产反弹；但周末特朗普拒绝伊朗方案，地缘与油价上行风险犹存。与此同时，美国经济数据偏强、美联储官员鹰派发言强化加息预期和美国增长预期，美债收益率持续上行、期限利差再度走阔，而AI交易支撑科技股逆势上涨，股债表现分化。
　　美债利率：8月以来2年期美债收益率的变化经历了两个阶段：①8月至9月上旬，油价走高推高2年通胀预期，带动2年美债利率上涨；②9月FOMC会议的鹰派指引强化美联储抗通胀决心，名义利率上行幅度高过通胀预期，带动实际利率上行，而通胀预期回落。本周以来，美债利率期限利差一度在油价的回落下延续收敛，但周三超预期的标普全球美国PMI数据发布后，加息预期升温带动美债实际利率上行的同时，期限利差显著反弹，而通胀预期没有显著变化。由此推断，经济数据强化的加息预期、以及美国增长预期上修带来的增长风险溢价上行，是本周美债利率上行、10年期美债利率升至2007年以来新高的主要原因。
　　海外经济：本周公布的美国经济数据整体好于预期，9月标普全球美国综合PMI初值创五年新高，8月美国新屋销售、耐用品订单总体好于预期，彭博美国经济意外指数小幅上修。欧洲方面，主要受弱于预期的德法调查数据影响，彭博欧元区意外指数再度下修。
　　国庆假期海外市场前瞻：国庆假期期间，海外将迎来一系列密集的数据发布，包括9月美国非农就业（10月2日）、ISM制造业（10月1日）和服务业（10月5日）PMI、PCE个人收支和通胀（9月30日）、BEA年度数据修正（9月30日）等，重点关注就业数据能否进一步强化美国增长预期、通胀及其修订数据能否缓解年内美联储加息的压力。
　　基准情景下，就业数据方面，我们预期美国劳务供给在人口老龄化、提前退休及移民政策影响下延续偏弱趋势，需求变化将成为失业率走势的关键；通胀数据方面，BEA的年度校准预计一定程度下修近月的美国核心PCE数据，但其能否显著缓解近期迅速升温的加息预期，仍取决于修正后的核心PCE趋势、以及同时公布的8月核心PCE数据。
　　货币政策方面，国庆假期期间联储官员将密集发表讲话，北京时间10月8日凌晨2:00，美联储将公布9月FOMC会议纪要。重点关注：①FOMC委员是否普遍表达通胀压力正由供给冲击向需求端扩散、以及支持持续加息的共识程度；②联储如何评估BEA对通胀数据的修正，以及对美国通胀风险、增长前景和加息路径的评估等。
　　风险提示：美伊局势超预期；特朗普政策超预期；美联储政策超预期