一、上周回顾（2026/9/14-9/18）：涨幅居前的为英国富时100（+1.56%），德国DAX（+0.58%），纳斯达克指数（+0.32%）；跌幅靠前的为韩国综合指数（-2.81%），道琼斯工业指数（-1.51%），沪深300（-1.11%）。港股三大指数下跌：恒生中国企业指数下跌0.9%，恒生指数下跌0.8%，恒生科技指数下跌0.2%；行业上，医疗保健业（+2.7%），电讯业（+0.3%）领涨；原材料业（-3.7%），能源业（-3.4%），综合企业（-3.0%）领跌。
　　港股小幅下跌，主要受海外“油价—通胀—加息”链条继续压制，同时国内经济修复仍显分化。海外方面：（1）美联储上周加息25bp至3.75%—4.00%，并释放后续仍可能继续收紧的信号，美债10年期收益率一度升破5%，全球流动性和成长股估值继续承压；日本央行上调利率至1.25%，欧洲主要央行整体也维持偏鹰基调，全球利率中枢进一步抬升。（2）中东局势继续扰动能源供给，胡塞武装对沙特能源基础设施及红海航运的袭击推升原油运输风险，市场对能源输入型通胀和“更高利率维持更久”的担忧升温。国内层面，8月经济数据呈现结构性分化的特征。
　　上周净流入108亿港元，较前期减少93亿港元。港股通成交额占全部港股成交与前周42%持平。行业方面，净流入：金融业、非必需性消费、工业等；净流出：医疗保健业、电讯业、综合企业等。个股方面，净流入：阿里巴巴-W、中际旭创、伟禄科技股份；净流出：华虹宏力、信达生物、石药集团。
　　上周内地投向中国香港市场（南向资金）的ETF（港股通+QDII）净流出。总规模缩减至2294亿元，减少37亿元。其中港股通ETF净流出47亿元，QDIIETF净流入9亿元。港股宽基净流出2亿元。上周仅TMT净流入3亿元。
　　上周港股回购28亿港元，较前周减少2亿港元；上周IPO数额0亿港元，较前周减少83亿港元；解禁市值为30亿港元，较前周减少139亿港元。
　　二、展望：港股现阶段处在略反弹的趋势里。这一反弹更接近海外阶段性利空落地后的空头回补，不是基于基本面改善。海外风险难以一次性出清，后续仍会反复扰动，对港股保持偏中性、动态配置。反弹可关注，但谨慎追高；明确拐点仍要等基本面改善。
　　1、利率约束仍在，环境不算乐观。美债易上难下，全球逐步进入加息周期，流动性可预见收紧。港股对美债利率敏感，叠加全球流动性收紧，指数层面并不具备特别乐观的定价环境。
　　2、海外事件仍会带来波动。短期看特朗普能否给出有效TACO信号，以及中美会面在地缘上能否有新进展。动态观察美伊进展，以及AI科技相关出口方向。
　　3、国内内需改善仍需时间。市场认为内需修复还要时间，短期没有政策反转信号。
　　4、配置建议：底仓配置低波红利。结构关注创新药、全球出海企业，并随宏观、地缘变化动态调整。另，从中长期视角关注AI中下游。
　　三、未来重点关注数据及事件
　　基本面方面：1）美国8月耐用品订单、9月密歇根大学消费者通胀预期等数据。
　　财报及事件方面：1）9月24日中美元首会晤。
　　风险提示：全球地缘政治风险超预期；中美会晤成果及海外科技财报指引不及预期；美联储货币政策超预期偏鹰。