观点
　　周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年9月20日，本周ECI供给指数为50.16%，较上周环比回落0.01个百分点；ECI需求指数为49.94%，较上周回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.96%，较上周环比回落0.03个百分点；ECI消费指数为49.76%，较上周环比持平；ECI出口指数为50.18%，较上周环比持平。
　　月度ECI指数：从9月前三周的高频数据来看，ECI供给指数为50.16%，较8月回升0.03个百分点；ECI需求指数为49.94%，较8月环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较8月回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.76%，较8月环比持平；ECI出口指数为50.17%，较8月回落0.01个百分点。
　　经济高频数据：
　　生产：节前主要行业开工率有所回落。临近双节，本周汽车轮胎开工率和高炉开工率等主要行业开工率出现了边际回落，且由于假期错位，部分行业开工率同比出现了一定回落，其中汽车全钢胎开工率和高炉开工率分别较去年同期回落5.77个百分点和1.70个百分点。
　　消费：乘用车零售同比降幅有所走阔。商品消费方面，9月1-13日乘用车零售录得-23%的同比负增长，较8月份的降幅进一步走阔，指向乘用车零售延续承压。服务消费方面，本周航班执飞率和地铁客运量环比小幅回升，而电影票房和观影人次延续回落。
　　地产：二手房销售景气度有所回暖。本周（9月12日至9月18日）主要城市新房和二手房销售均环比小幅回暖，其中18城二手房成交面积当周同比增速再度转正，而30大中城市商品房成交面积当周降幅有所走阔。截至9月19日，9月30大中城市商品房成交面积同比增速录得-6.5%，与8月（-6.3%）基本持平；18城二手房成交面积同比增速录得1.4%，较8月（4.4%）有所收窄。
　　出口：监测港口货物吞吐量延续录得高位。截至9月13日，9月监测港口完成货物吞吐量同比增长3.3%，较8月的同比-3.6%明显回暖。9月19日商务部回复中美将于9月19日-23日进行新一轮的经贸磋商，有望进一步降低中美经贸方面的风险，但仍需关注中欧贸易方面存在的不确定性。
　　物价：食品价格保持平稳运行。国内方面，本周猪肉和蔬菜批发价保持平稳运行态势，9月以来食品价格同比降幅较8月进一步收窄；国际方面，本周原油价格延续高位震荡，仍位于100美元/桶以上高位，而黄金价格则受美联储加息受到一定压制。
　　整体来看，9月份供需两端均保持平稳运行的态势，其中供给端整体呈现季节性回暖，需求端虽仍旧呈现分化但在低基数下也出现了同比读数的改善，我们预计9月经济数据或将延续8月份的修复态势。而从经济增长的中长期结构变化来看，目前地产链条贡献正逐步下降，出口升级、服务消费和非地产投资正在成为新的稳定器，即我国也正经历“去地产化增长”。
　　风险提示：美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。