1.1核心矛盾梳理
　　本周铝价冲高回落，主导行情的变量由去库预期转向旺季兑现。沪铝主力收于24235元/吨，周跌0.23%；铝锭社库下降1.9万吨，铝棒却增加1.1万吨，锭棒合计仅去库0.8万吨。加工需求接力不足，削弱了继续追涨的基础。海外供应紧张仍能托住价格底部，国内需求则开始约束上方空间，短期铝价进入旺季溢价回吐阶段。美国通胀压力延续，议息前政策收紧预期抬升，美债收益率升至4.96%，对有色估值形成压制。中东局势通过能源和运输抬高海外铝供应风险，但高油价同时增加通胀黏性，强化利率约束并侵蚀终端需求。随着铝价进入高位，金融端的负面传导快于产业成本传导，成为后半周回调的重要推力。本周宏观主要构成上方约束，并放大价格波动。
　　电解铝的核心分化在于海外即期紧张延续，国内旺季承接不足。铝锭社库降至79.6万吨，但铝棒累库使去库对消费的指示意义减弱；沪铝主力基差由70元/吨收窄至5元/吨，近月月差同步回落，现货没有为高价提供更强确认。铝棒加工费虽有修复，库存仍在增加。海外Cash-3M升水扩大至24.03美元/吨，原铝下方支撑仍牢，但国内上涨需要从库存故事转向订单兑现。
　　氧化铝仍由供应恢复主导。山西复产带动全国周产量增加2.3万吨至174.1万吨，厂内成品积压继续扩大。港口转口推动总库存下降，却未改变国内供应宽松；现货基本持稳，期货下跌主要体现此前升水回吐。当前行业亏损尚不足以推动集中减产，海外高价和进口亏损先通过贸易分流缓解压力，短期仍难抵消国内增产，反弹高度受限。
　　铸造铝合金维持成本支撑下的相对弱势。废铝采购约束托住成本，订单修复却未能消化供应恢复，社会库存与仓单继续增加。主力周跌0.87%，弱于沪铝，反映成本支撑不足以覆盖需求偏弱。短期缺少独立上涨条件，原铝回调与成品累库将共同限制价格表现