核心矛盾梳理
　　本周铝产业链的定价重心转向流通供应与原料成本。沪铝主力上涨0.68%，铝锭社库减少6.3万吨，但铝棒仅去库0.05万吨，到货受阻与节前备货解释了去库加速，旺季需求仍缺少全面扩张。铸造铝合金受合规废料紧张推动，涨幅扩大至1.54%；氧化铝继续承受高产量和库存积压。短期原铝反弹有支撑，合金相对占优，氧化铝仍弱。
　　美联储加息25个基点落地，联邦基金利率目标区间升至3.75%—4.00%，美国10年期国债收益率升至5.01%。政策落地缓解了议息前的短期压力，但较高利率继续压制有色估值。中东运输风险仍在，巴林铝业恢复生产和替代出口路线则逐步增加可交付货源。本周宏观为反弹提供了事件窗口，持续收紧的金融条件仍构成上方约束。
　　电解铝去库明显加快，主要增量来自消费地到货减少。铝锭社库降至73.3万吨，冶炼厂铝锭库存却增加0.43万吨，供应向消费地转移受阻的特征突出。铝棒库存微降至15.25万吨，加工费回落，需求修复尚不足以解释大幅去库。沪铝主力基差和连续—连一均降至-20元/吨，现货紧张没有随库存下降进一步增强。节前备货仍能支撑价格，但本轮反弹更适合交易阶段性供应收紧。
　　氧化铝维持供应宽松主线。全国周产量保持174.1万吨，厂库与港口库存分别增加1.35万吨、5.15万吨，前期港口去库带来的改善未能延续。现货指数微降至2673.36元/吨，期货基本持平，近月重新转为贴水。广西新增项目进入试生产准备阶段，供应压力仍将向后延伸。矿价提供成本支撑，实际减产尚未出现，价格重心继续承压。
　　铸造铝合金出现独立的成本驱动。废铝反向开票核查趋严，合规原料采购难度上升，推动合金主力明显跑赢沪铝，两者价差收窄至625元/吨。社会库存继续增加，说明涨价动力主要来自原料供给收紧。短期合金仍有相对强势基础，但进口亏损收窄将逐步限制成本溢价扩张。