核心观点
　　本期聚焦中美关系、中东局势两条主线。国家主席习近平将于9月23日至25日对美国进行国事访问。经双方商定，国务院副总理何立峰于9月19日至23日率团赴美经贸磋商。双方以两国元首重要共识为引领，围绕落实历次经贸磋商共识、促进双边贸易投资等重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流，并就人工智能有关问题对话。此外，美伊冲突与胡塞沙特冲突形成“双海峡”联动，推升国际油价破百，美中期选举进入冲刺期，中印元首会晤推动合作面上升、德国极右翼取得历史突破。我们认为，经贸缓和与地缘变量并存，对全球风险偏好与能源价格的影响或将阶段性抬升。
　　聚焦中美元首会晤，关注经贸、AI与地缘政治
　　中美关系处于成果落地与共识巩固的向好通道。落地侧，5月中美元首北京会晤以来，以两国元首重要共识为引领，中美关系沿着建设性和战略稳定的轨迹发展。中国对美大豆累计订单接近1300万吨，恢复部分美国牛肉企业注册，按商业化原则引进200架波音飞机，首批美国LNG直接输华，双方并商定设立贸易、投资两大理事会，机制化沟通趋于常态。摩擦侧扰动仍在，美方以所谓的“强迫劳动”“产能过剩”理由加征或酝酿301关税，科技领域分歧仍存，但经贸对话磋商仍在推进。往后看，经贸磋商、AI安全对话以及中美元首会晤，或是巩固中美“建设性战略稳定关系”的关键。
　　美伊冲突：“双海峡”联动推升油价破百，胡塞攻势成新变量
　　本轮美伊冲突呈现三大新特征，打击对象转向经济目标，博弈范围扩围至“双海峡”，冲突形态趋于高频化，国际油价因此快速上涨并突破每桶100美元。胡塞武装9月3日发动攻势以来推进迅速，其行动升级为对曼德海峡控制权的争夺，并宣布对沙特实施“海上禁运”；沙特东西输油管道遇袭停运，进一步将供应风险由海峡扩散至陆上通道。往后看，伊朗将海峡控制权视为核心筹码，短期内缺乏实质让步意愿；特朗普则受选情牵制，已在为冲突“烂尾”预留退路。我们认为，美伊大概率延续“反复拉锯、有限交火”态势，国际油价短期难有明显回落。胡塞武装与沙特冲突存在进一步加剧的风险。
　　美国国会中期选举：物价成核心议题，参议院选情胶着
　　综合当前民调判断，民主党翻转众议院是基准情形，参议院归属仍胶着，8个关键州决定控制权归属。当前距11月3日中期选举日不足7周，民主党在9月14日全国民调领先7个百分点（路透/益普索），众议院净增约3~5席即可重掌多数；参议院当前席位分布53:47（共和党多数），民主党翻转参议院的理想路径是，在8个关键州中守住密歇根、新罕布什尔、明尼苏达3席，并翻掉剩余5个共和党席位中的4席。物价与生活成本是本次选举核心胜负手，特朗普滥施关税与对伊开战加剧通胀，或拖累共和党选情，民主党在吸纳反对数据中心情绪上亦更占优势。我们认为，真正的分水岭在选后，美国国内政治撕裂或将加剧，特朗普对外施政“随意性”或将上升。
　　中印元首会晤、德国州选举与其他地缘热点
　　9月12日金砖峰会期间中印元首会晤就要做伙伴达成共识。德国选择党9月6日以43.8%得票率创1949年以来极右翼州级选举纪录，又在20日梅前州州议会选举中夺魁，“防火墙”机制面临考验。中欧经贸摩擦扩至混动车。俄乌烈度未降。后续关注：9月23日结束的中美经贸磋商以及9月23日至25日的中美元首会晤、今秋中欧贸易投资磋商机制第二次会议、11月3日美国中期选举。
　　风险提示：中美互动不及预期；中东地缘风险超预期；中欧经贸摩擦超预期。