摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年9月23日发布的题为《Modest holidayoutlook》的报告，今年中国分开安排的中秋节和国庆节假期共形成10天公共假期，若再请假三天，则可形成13天出行窗口。早期预订强劲，但额外假期天数和提前预订推高了整体增长。中信里昂预计国内出游人次将创纪录，但日均增长仅温和，需求正转向长途和出境游。秋季学校假期或提供支撑，但分析对四季度淡季维持中性看法。部分标的具备韧性的盈利和股东回报似乎未被充分重视；分析偏好华住和亚朵，受运营韧性支撑。
　　更长假期提振预订；表观增长夸大了潜在需求
　　这两个假期共提供10天公共假期；若在9月28-30日请假，将形成13天出行窗口，而2025年为八天。
　　早期预订强劲：部分平台的假期机票订单同比增长44-50%，而热门城市的酒店提前预订增长近40%。
　　然而，更长的假期和更早的预订窗口推高了表观增长；随着假期临近，预订动能已明显放缓。
　　流量可能创纪录，但日均增长应仍然温和
　　Flight Master预测9月25日至10月7日航空旅客为3,102万人次，日均流量同比增长3.1%，客运航班同比增长2.0%。
　　分析预计国内酒店间夜、酒店GMV和机票量将实现日均低个位数增长。
　　国内出游总人次应超过此前纪录，支撑因素更多来自假期天数增加，而非潜在消费出现有意义的加速。
　　长途和跨境出行引领结构转移
　　更长的假期和更低的燃油附加费正将需求从短途出行重新引导至长途、超长途和出境游。
　　航旅纵横数据显示，2,000km以上国内航线的预订表现优于市场；同程旅行数据显示，更长的酒店入住时长、高端住宿和县域目的地也在提升份额。
　　出境游应优于国内游，而入境旅游仍是结构性亮点，受免签政策和订单双位数增长支撑。
　　偏好具韧性的运营商；对四季度淡季维持中性
　　秋季学校假期可能在11月形成区域性的家庭出游高峰，但商务出行复苏仍存在不确定性，且四季度的能见度有限。
　　分析偏好华住和亚朵，因其具备运营韧性。
　　主要风险包括消费疲弱、人均支出下降、极端天气、油价及地缘政治扰动、平台监管趋严以及补贴竞争加剧。