中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年9月22日发布的题为《AI: The biggestquestions at IF26》的报告，在第33届投资者论坛上，中信里昂研究将焦点投向围绕AI建设中尚未解决的问题。一个围绕2028年见顶的不同寻常共识已经出现，而研究明确表示不同意。中信里昂的模型显示，算力短缺将持续至2030年。尽管已考虑到周期性因素，半导体股票仍然便宜。尽管已考虑韧性因素，SaaS股票仍然很高。
　　AI建设才刚刚开始
　　在一些平台上，例如OpenRouter，年初至今tokens已上升20倍。在这一增长背景之下，研究认为对2028年见顶周期的担忧耐人寻味，但并不正确。
　　即使token增长显著放缓，2030年仍会成为算力供需达到平衡的第一个年份。
　　Agentic AI，以及像Meta的Muse这样的消费者友好界面，预示着算力需求将爆发。风险偏向上行。
　　我们如何衡量它？
　　千兆瓦还是tokens？研究发现这两种指标各有利弊。分析指出，更信任tokens，因为其具备需求指标属性，是衡量AI基础的更好尺度。
　　ROI，但是谁的？AI云收入的快速增长是可见的。问题在于，到2035年它们每年需要创造近3.5万亿美元收入，而2026年为4,500亿美元，才能证明两位数ROI是合理的。
　　哪里的确信度最高？
　　GPU还是ASIC？研究指出，这场争论比ASIC支持者认为的更为复杂。只有一款芯片，即英伟达能够有把握地宣称拥有5–6年的经济寿命。
　　研究显示，下游龙头企业仍在演变之中，但上游半导体大盘股的清晰度具有吸引力。LLM传导层的前景尚不明确。
　　真的有那么难吗？
　　上游半导体估值表明周期已接近峰值。研究认为并非如此。
　　由于定价，半导体盈利仍在上升。在这方面，正如中信里昂对机架经济性的研究所示，通用型GPU制造商英伟达和AMD占据优势。
　　软件股票仍然昂贵，并且仍容易受到对其韧性重新检验的影响。