镍品种
　　市场分析
　　2026-09-23日沪镍主力合约开于125750元/吨，收于125430元/吨，较前一交易日收盘变化0.97%，当日成交量为100623（-11681）手，持仓量为58276（-5700）手。
　　走势分析：印尼政策扰动进入密切博弈阶段，宽松预期继续发酵，同时印尼进一步释放出口监管扩围信号。截至8月底，印尼镍矿累计产量约1.74亿吨，同比减少约1300万吨，降幅约7%，明显弱于年初RKAB名义配额收缩幅度；同期镍产业PNBP升至约21万亿印尼盾，同比增加约一倍。巴赫利尔表示，后续RKAB分配将更加照顾中小矿企，避免生产额度过度集中于少数大型企业。政府当前RKAB管理思路进一步转向“最优产量”，通过控制供给、匹配市场需求来稳定商品价格，并更加重视PNBP和国家整体收益，而非单纯追求产量扩张。供给端，厄尔尼诺扰动印尼镍矿供给，目前提高了开采与发运效率，同时亦减少水电供给，IMIP确认存在因缺水而导致的减产，主要系NPI产线减产，具体减产额仍在统计，此前IMIP预测或减产30%-40%半个月。HPM新政再度修订，印尼ESDM签署第363.K/MB.01/MEM.B/2026号决定，再度修订HPM镍矿定价规则。新规大幅下调Ni≤1.2%低品位镍矿CF至14%，明显压低低品位矿HPM基准价。硫磺价格短期仍居高位但边际有所松动，受畏高情绪影响，MHP市场供需偏宽松、MHP系数承压下移，高冰镍系数持稳，高镍生铁市场悲观氛围浓厚，在供应恢复预期与下游采购谨慎下价格踩踏下行。需求端，金九银十旺季预期落空，终端刚需疲软，旺季前置备货未如期启动，成交持续清淡。本周钢厂挺价明显松动，现货报价跟随盘面回落，304冷轧亏损格局延续，库存原料倒挂加深；废不锈钢虽仍具备明显成本替代优势，但难抵基本面弱势，价格承压回落，替代红利难以兑现。新能源方面，正极材料产量预计下降，汽车端三元需求疲软，根据鑫椤锂电，9月三元材料产量预计-15%，磷酸铁锂产量+6%；三元电池产量-7.36%，磷酸铁锂电池产量+7.12%，总电池产量+5.2%。
　　镍矿方面：Mysteel方面消息，矿端价格弱势持稳，成本支撑逐步松动；叠加菲律宾雨季延后，后续矿价仍存一定下探空间。分区域看，印尼Weda Bay矿区1.3%和1.4%品位镍矿的压价目标分别落在CIF 40美元/湿吨和50美元/湿吨；菲律宾方面，1.3%品位贸易商的心理采购价已下压至FOB 27美元/湿吨，显示下游对矿端的压价意愿依然较强。整体而言，镍矿价格继续承压。
　　现货方面：进口需求疲弱，8月中国精炼镍进口环比减少18.89%，镍矿进口环比增加0.54%。金川镍升水高位回落，整体交投氛围有所改善，仍以刚需采购为主。其中金川镍升水变化-100元/吨至3750元/吨，进口镍升水变化0元/吨至50元/吨，镍豆升水为50元/吨。前一交易日沪镍仓单量为92879（-251）吨，LME镍库存为278598（-30）吨。宏观方面：美国和伊朗在纽约举行了数月来首次穿梭谈判，双方通过阿曼外交官传递信息；美国官员称会谈“非常好”，伊朗方面则表示有意愿解决霍尔木兹问题，但仍要求美国解除对伊朗港口的封锁并降低军事压力。双方目前尚未达成正式协议
　　策略
　　关注印尼RKAB中期配额及美国加息预期动向。当前供需情况持续偏弱，政策面及宏观面成为镍价走势的主要驱动，中东局势边际缓和、印尼政策预期放宽、美元再度走强及高位库存压制上方空间，下方冶炼成本与部分负利润有所支撑，镍价预计弱势震荡，关注印尼配额后续情况及来自宏观面、有色面的联动涨跌。
　　单边：区间操作为主
　　跨期：无
　　跨品种：无
　　期现：无
　　期权：无
　　风险
　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
　　不锈钢品种
　　市场分析
　　2026-09-23日，不锈钢主力合约开于13805元/吨，收于13840元/吨，当日成交量为186791（+67812）手，持仓量为115878（-4171）手。
　　走势分析：不锈钢传统旺季证伪，出现旺季不旺，中秋、国庆前的大规模备货仍未展开。基本面方面，《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》于9月15日由中国钢铁工业协会发布。该倡议书明确，全行业须坚决执行产量调控要求，对超产行为予以遣责；同时应坚持自律控产、降低库存，充分发挥钢铁企业的市场主体地位作用，尽快将高企的库存压降下来。供给端，9月钢厂排产计划小幅下调，预计排产361.73万吨，环比下降3.31%，但同比仍增长5.56%。分系列看，200系和400系排产环比均有所减少，300系仅微幅下降，9月供应端较8月边际收缩，但绝对产量仍处于偏高水平，同比增量尚未消失；需求端，传统不锈钢需求行业持续低迷。1—8月固定资产投资-7.2%，其中制造业投资-2.3%、基建-4.0%，1—8月开发投资同比-19.9%、新开工-24.8%、新房销售面积-12.1%。家电等部分领域排产下降，2026年9月空冰洗排产合计总量2721万台，较去年同期生产实绩下降4.0%。分产品来看，9月份家用空调排产975万台，较去年同期生产实绩下滑7.7%；冰箱排产852万台，较上年同期生产实绩下降2.3%；洗衣机排产894万台，较去年同期生产实