宏观&行业消息：【南方银矿墨西哥项目钻探获厚层高品位银铅锌矿化】SHMET9月23日讯，9月23日据悉，南方银矿勘探公司（Southern SilverExploration Corp.）公布墨西哥杜兰戈州塞罗-拉斯-米尼塔斯（CerroLasMinitas）项目普罗科拉松（Puro Corazon）靶区加密钻探首批5个钻孔化验结果，钻探见到连续厚大银铅锌矿段。本次普罗科拉松靶区加密钻探工程共计14000米，于2026年6月开工，勘探范围覆盖走向200米、倾向300米区域。其中钻孔26CLM-225取得亮眼成果，钻获35米矿化段，银品位188克/吨、铅4.9%、锌4.6%，银当量399克/吨；矿段内还有9.4米高品位子段，银品位344克/吨。
　　盘面：夜盘沪锌主力合约收于26710元/吨，涨幅0.09%，成交量4.92万手，持仓量增加2043手至14.36万手；技术面突破20日均线压力，5日均线遇30日均线后拐头向上，技术面偏多。
　　供应：国内锌精矿产量上半年受到进口量不足的影响，快速复产并将月度产量抬高至往年正常区间内，然而，有于产能存在上限，及时进口量持续不足，产量低而增长依旧出现客观条件制约，目前来看月度锌精矿产量基本已经接近上限，预计之后产量大概率会出现增量停滞的情况，极端情况下月度产量存在下滑的可能性。冶炼端虽然现货冶炼的利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至12700元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。我们推测，在冶炼端减产之下，TC继续下探，矿端紧张的局面可能还在加剧。锌精矿港口库存缓慢去化，总体来看目前仍处于正常区间上沿，但已经回落至去年同期下方，总体来看库存的绝对水平虽然依旧偏高，但回落程度已经逐渐明显。港口库存的去化进一步推动TC价格的持续下行。综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润来看，矿端紧张的现实或将延续，之后需要看到实际的数据变化才能进一步推测，短期大概率维持矿紧锭松的态势。
　　需求：总体需求并未发现亮点。受季节性淡季影响，氧化锌和锌合金下游各板块订单弱势运行，刚需消费增量有限，终端消费未见明显起色。镀锌的利润月内总体水平继续下滑，仍未出现明显的利润。长时间负利润可能导致镀锌厂家的生产积极性下降，基本维持刚需生产。跟踪镀锌的周度产量可知，镀锌的开工率在月内低位运行，结合基建投资增长率下降的现实来看，镀锌需求有所下降。同时镀锌的钢厂库存和社会库存同步大幅累增，反应终端需求转弱。结合镀锌厂月内依旧维持亏损的现状来看，镀锌方面对锌的需求会将延续偏弱势运行的可能。然而基于基建方面三季度后可能发力的可能性，预计在进入9月之后，产量可能会出现缓慢的上升。
　　库存与结构：LME库存和国内社会库存月内基本走平，但上期所库存连续累增，期现和月间结构皆维持Contango结构。
　　结论：供应端锌矿紧张的局面想冶炼端蔓延，供应端全面转紧；然而需求端未见起色，下游库存累增，反应终端需求偏弱。总体来看现实偏向供需两弱，但三季度基建发力的可能性依旧存在。
　　操作建议：转入观望
　　风险提示：需求淡季中镀锌需求随基建意外发力