核心观点：镍
　　【行情复盘】
　　沪镍主力合约NI2611收于124,930元/吨，+0.95%。
　　【重要资讯】
　　据中国海关数据统计，2026年8月中国精炼镍进口量16985.818吨，环比减少3956吨，降幅18.89%；同比减少7200吨，降幅29.77%。本月精炼镍净进口14345.688吨，环比减少29.48%，同比增加56.99%。2026年1-8月，中国精炼镍累计进口量187380.093吨，同比增加30365吨，增幅19.34%。2026年8月中国精炼镍出口量2640.13吨，环比增加2042吨，涨幅341.24%；同比减少12408吨，降幅82.46%。2026年1-8月，中国精炼镍累计出口量15107.815吨，同比减少104217吨，降幅87.34%。
　　【市场逻辑】
　　加息兑现后，镍价波动修复，供给端波动，而需求端支持偏弱，总体来看压力因素相对有限。印尼明年仍将坚持一年一次配额审批，但今年增补配额仍未完全审核。供应来看，印尼镍矿HMA9月下半月重心小幅下移，菲律宾矿端供应增加，印尼镍生铁供应改善，但印尼因气候原因造成的缺水带来IMIP镍生铁减产可能，不过，8月印尼向我国出口显著回升，我国镍生铁产量波动，近期辅料价格上涨，NPI利润承压，我国精炼镍8-9月供应连续下滑边际压力有减弱，印尼8-9月MHP、高冰镍等中间品供应也在有所收缩。需求端方面，不锈钢产量9月则微有收缩，库存增长放缓，不锈钢厂采购成交价下移。硫酸镍需求偏淡重心下移，其它需求偏稳。国外精炼镍回升至27.8万吨上方，国内期货库存偏高运行限制上行空间。
　　【交易策略】
　　美元偏强整理，地缘形势缓和原油回调，镍温和反弹延续，基本面多空交织，印尼IMIP镍生铁因缺水减产提振镍价，而印尼HPM二次修订利于湿法矿税负减负，镍矿配额增补审核仍未完成，印尼WBN获配额即将恢复生产，矿端总体来看支撑有所走弱，9月下半月镍矿基准价小幅走弱，而硫磺价格松动MHP成本支持转弱，但因厄尔尼诺已有湿法项目受到生产影响，我国精炼镍、印尼中间品供应在8月-9月预计均有收缩减产，不锈钢旺季表现偏淡近期原料成交价下移，三元需求提振动力不足，LME库存略有回升。镍价在供应扰动消息提振下波动反弹，上方暂关注12.8-13万元，下方关注12.2-12.3万元支撑，关注下游需求是否进一步跟进。。
　　风险提示：上行风险：减产超预期，美元下行，印尼供应端扰动下行风险：需求旺季不旺。