事件回顾
　　根据游民星空介绍，由灵游坊制作并发行的国产武侠动作游戏《影之刃零》，即将于10月29日正式发售。
　　投资要点
　　《影之刃零》预售表现亮眼，有望成为国产3A又一重要商业化验证。《影之刃零》是一款基于虚幻5引擎打造的黑暗武侠动作RPG，主打高速武侠战斗、电影化动作演出及“功夫朋克”东方美学。根据北京日报报道，《影之刃零》曾于2025年7月创下北京单一游戏线下试玩规模之最；2026年8月12日开启预售后仅半日即登顶Steam全球热销榜。与此同时，《影之刃零》亦是继《黑神话：悟空》后国内第二款获批版号的买断制单机3A游戏。我们认为，较高预售热度与版号顺利落地分别从需求端与政策端释放积极信号，《影之刃零》有望成为国产3A赛道继《黑神话：悟空》后的又一重要标杆产品。
　　国产精品供给持续扩容，3A及主机游戏或为国内游戏市场带来结构性增量。2025年国内游戏市场实际销售收入达到3507.89亿元，同比增长7.68%；同期主机游戏市场实际销售收入达到83.62亿元，同比增长86.33%，增速显著高于整体游戏市场。目前，除《影之刃零》外，上海烛龙《古剑》系列新作、《黑神话：钟馗》、网易雷火《归唐》等国产高规格3A产品亦在持续推进。我们认为，随着国产精品供给密度持续提升，优质内容有望进一步培育主机用户及买断制付费习惯，推动主机游戏市场加速扩容。
　　本土游戏出海能力持续加强，竞争优势有望由手游进一步向3A延伸。根据点点数据统计，2026H1中国出海移动游戏收入TOP10同比增长31.1%、TOP20同比增长27.8%，均高于市场整体增速。从产品结构看，2025年已上榜产品贡献2026H1收入榜TOP1000约86.0%的收入，反映本土游戏厂商在海外市场已具备较强的长线运营与用户留存能力；与此同时，《Kingshot》《Last Z: Survival Shooter》《GossipHarbor》等新晋头部产品流水快速放大，也持续验证国内厂商在产品研发、全球发行及本地化运营方面的综合竞争力。我们认为，随着国产游戏工业化制作水平、全球同步发行能力及海外品牌认知持续提升，国内厂商此前在手游出海中积累的产品研发、用户运营及全球化发行经验有望进一步向3A产品迁移；叠加东方文化题材的差异化表达以及高品质内容供给增加，国产3A有望复制手游出海的成功路径，进一步打开全球高端游戏市场空间。
　　投资建议
　　我们建议关注具备高品质单机及主机游戏研发、发行能力的完美世界、三七互娱、吉比特、巨人网络等内容厂商，同时关注昆仑万维、恺英网络等布局游戏世界模型及AI游戏开发工具的技术型公司。
　　风险提示：
　　游戏产品上线表现不及预期的风险；国产3A研发进度及产品供给不及预期的风险；主机游戏用户增长及付费意愿不及预期的风险