核心观点
　　家电需求表现分化，清洁电器线上转弱、线下表现分化。根据奥维W37数据，分渠道看，传统大家电线上销量表现分化，彩电由增长7%转为下降6%，冰箱、洗衣机分别提升至增长4%、10%，空调由增长1%转为下降12%；线下整体承压，彩电、冰箱、空调、洗衣机分别下降23%、23%、27%、15%，年累计销量仍全面下滑。清洁电器线上明显转弱，扫地机器人、洗地机分别由持平、增长32%转为下降27%、13%；线下表现分化，扫地机器人保持增长10%，洗地机转为下降8%。整体看，传统品类线上分化、线下弱势延续，清洁电器线上转弱、线下表现分化。分品牌看，黑电线上表现分化，Vidda、雷鸟、红米和创维实现销量同比增长；白电线上空调品牌涨跌分化，华凌、统帅、海信和长虹实现增长，美的、格力、小米等主要品牌转为下降，线下空调整体承压，冰箱、洗衣机品牌表现分化。
　　核心原材料价格普遍回落，海运周度指数小幅回升。截至2026年9月17日，铜、铝、钢、塑料价格环比上周分别为-3.4%/-1.1%/-0.4%/+0.7%，年累计涨跌幅为+6.6%/+2.2%/-1.0%/+29.7%；其中铜价高位明显回落，铝价高位小幅回落，钢材价格低位小幅下跌，塑料价格延续上涨，年累计涨幅进一步扩大至近30%。WTI原油价格报102美元/桶，环比小幅回落0.6%，年累计涨幅为74.7%，仍维持较高水平。截至2026年9月11日，中国出口集装箱货运价格指数累计56%，环比上周1%，季度内3%。其中美西航线年累92%，环比上周2%，季度内11%；欧洲航线年累36%，环比上周-2%，季度内-7%；南美航线年累213%，环比上周10%，季度内8%；东南亚航线年累4%，环比上周4%，季度内-5%；地中海航线年累20%，环比上周1%，季度内-11%。
　　8月社零同比增速进一步回落，家电和影像类零售同比转正，房地产市场持续承压。2026年1-8月，社零同比增长1.1%，8月同比增长0.4%，较7月增速回落0.2pct；家电和音像器材类零售额1-8月同比下降5.6%，8月同比增长2.3%，较7月由下降1.9%转为正增长，随着去年同期基数回落，家电零售同比表现有所改善。2026年1-8月，房屋竣工面积同比下降23.8%，8月同比下降28.5%，降幅较前值扩大8.5pct；2026年1-8月，商品房销售面积同比下降13.0%，8月同比下降15.4%，降幅较前值扩大0.9pct，房地产市场竣工与销售端仍持续收缩，且单月降幅均有所扩大。
　　投资建议与投资标的
　　1）显示产业链多公司业绩超预期，行业地位和产品升级带来超额收益。相关标的：TCL电子(01070，未评级)、海信视像(600060，增持)、视源股份(002841，未评级)。
　　2）板块全年节奏预计前低后高，Q2后有望逐步修复，关注H2行业盈利改善。相关标的：石头科技(688169，未评级)、科沃斯(603486，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信家电(000921，未评级)。
　　风险提示
　　以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、原材料成本波动、宏观经济增长波动。