美欧日罕见同步加息。美联储时隔三年重启加息25bp至3.75%-4.00%，欧央行9月加息25bp，日本央行9月18日加息25bp，为2006年以来美欧日首次同步紧缩。
　　通胀是供给侧结构型的，而手中工具是需求侧的。当前的通胀与1970s同源：1971尼克松10%进口附加税、两次石油危机、越战与“伟大社会”的财政扩张，而并非90年代苏联解体后全球化扩张而通胀抑制的环境。当下像是1970s的结构通胀开局，赌1990s末的生产率故事（AI革命），但中间隔着一段衰退风险。
　　1994年以来六轮首次加息事件研究显示：纳指后3个月4负2正、均值-2.2%；WTI、LME铜后3个月涨5跌1（均值+15.6%、+8.2%）；黄金锚定实际利率，涨跌互现（2015年停止紧缩后+15.8%，2022年连续猛加时-5.7%）；上证综指分化、加息后三个月均值-8.1%。
　　美国经济仍强、通胀较高，M2同比加速至5.4%，美联储不缩表、信用利差仍窄。目前只有价格型紧缩，没有数量型紧缩，因此维持权益和商品的谨慎乐观。以10Y站稳5%、12月点阵上修4.5%、信用利差走阔三者共振作为转向确认信号。
　　日元虽加息，但难出现类似2024年8月套息交易平仓下的股债商无差别抛售。一是对冲基金日元净空头减了很多，很难复制当年的踩踏；二是美日同步加息，利差维持；三是贝森特实质干预了日本央行的行为，会共同管控资产无差别抛售的风险。
　　中美利差暂难构成人民币汇率升值的约束。目前人民币升值的关键因素依旧在于顺差和结汇的动能，以及国际社会对于1.2万亿顺差的极高关注度。
　　风险提示：美伊冲突加剧，美欧日超预期加息