核心观点：节前驱动弱化，单边仍需锚定海运费
　　本周连铁先弱后强，01合约收盘报715.5，周环比下跌0.35%。现货成交较上周小幅回落，01合约基差11，周环比走扩2.5。海运费方面，长短途运价持续分化，周内C5海运费环比下跌1.38美金、C3海运费上涨0.38美金，折算进口成本分别下降10.5元、上涨2.9元，由于大西洋航线海运费持续挤压矿山FOB价格空间，巴西Itaminas计划暂停一座湿法选矿厂的运营，预计影响20万吨/月，是继9月2日Usiminas一选矿厂停产后的又一巴西选厂停运，预计两家合计影响约45万吨/月铁矿石供应，我们仍然认为高成本小矿逐步退出是长期供应过剩背景下的必然结果，且目前合计影响量有限，难以视作利多解读。
　　基本面来看，供应端，上周全球发运3517万吨，环比增加159万吨，同比减少56万吨，各地发运均有小幅增加，非澳巴同比同比维持高位；45港铁矿石到港量为2737万吨，环比增加113万吨，后两周到港均值约2630万吨。需求端，本周钢厂日均铁水产量237.63万吨，环比增加1.34万吨，同比下降3.39万吨，钢厂盈利率7.79%，环比持稳，双焦五轮提涨后钢厂亏损加剧，但钢厂旺季减产意愿低，铁水意外回升。SMM本周高炉检修影响量141.57万吨，环比减少5.76万吨，折日均铁水产量增加0.82万吨、下周铁水日均预期继续增加0.60万吨。库存方面，本周45港库存16355万吨，环比增加122万吨，同比增加2554万吨，压港高位小幅回落，港口总库存小幅波动；钢厂进口矿库存9331万吨，环比增加287万吨，库销比32.01，环比增加0.88，钢厂补库过半，下周库存继续增加1-2天即可。
　　综合来看，中长期铁矿依旧是供应过剩格局，大方向维持偏空判断，但短期当前估值下节前单边驱动减弱，或继续跟随海运费波动。后续有三个因素有望刺激海运费回落：发运下降、燃料价格下跌、压港下降。短期继续关注第三点压港下降后释放部分运力对C3航线运价影响。目前铁矿空头策略仍处在左侧向右侧确认阶段，10月或有右侧机会兑现，一是发运下降后海运费回落概率增加，二是9月验证下游需求成色后，需求端指向有望更加明确。