投资要点:
　　被动件缺货蔓延，PCB业绩兑现预期强化，关注2026Q3业绩兑现。过去一周（2026年9月14日-9月18日），上证指数上涨0.61%，电子行业上涨6.06%，子行业中电子化学品Ⅱ涨幅最高，约9.93%，其次为导体涨幅的8.19%。同期恒生科技、费城半导体分别上涨1.97%、0.83%。在经历了7月以来显著的指数调整以及不同板块之间的筹码再平衡之后，电子当前的“估值赔率”具备吸引力，如我们在前两周周报观点，考虑到市场此前对于美联储加息预期的提前反应，海外宏观事件的“靴子落地”现已成为科技行情反攻的转折点，以英伟达、闪迪等为风向标的北美AI算力、存力链条已率先走出强势行情。虽然投资者一直在期待AICoding之外的新叙事，但是我们可以看到以传媒为代表的AI应用、以及以硬件为产品形态的AI端侧已陆续有诸多新的尝试涌现，叠加苹果、华为等大厂的新品发布会，行业正迎来密集事件催化。此外，受AI需求挤占的电子上游产业链仍呈现出缺货持续性，MLCC、PCB、模拟芯片等环节3Q26的业绩兑现预期仍在强化，建议继续关注三环集团、顺络电子、沪电股份、思瑞浦、圣邦股份、帝奥微。与此同时，在我国领导人访美前夕、中美近期在科技领域的政策博弈形势日益复杂的背景下，我们认为，以“韬定律”为象征的科技自立自强、产业链自主可控有望成为本轮反弹的“叙事主线”，重点关注在良率和产能层面均有大幅改善的Fab端以及受益于资本开支提速、明年订单有望高增长、现已呈现缺货涨价趋势的半导体设备及零部件方向。
　　叙事转向拥挤度低，持续看好国产半导体。在解禁和HBM缺货的悲观预期影响下，国产算力板块回调较多，当前拥挤度较低。同时，国产AI芯片研发进度、先进产能和HBM备货情况超市场预期。因此，我们建议积极布局国产算力方向。①FAB3.0：国模、国芯、国辅芯-国模（智谱/minimax）+国芯（寒武纪/天数智芯）+国辅芯（杰华特）；②特色技术：韬定律（中芯国际/华大九天）+超节点（盛科通信/澜起科技）；③供应链：HBM（长鑫科技），先进制程（中芯国际/华虹宏力），Drmos（杰华特），先进封装（长电科技/通富微电）;④产能扩张：设备（北方华创/中科飞测），材料（鼎龙股份/广钢气体）。
　　被动迈入涨价循环，高端扩产、低端停产，密切关注上行周期、供需趋紧背景下国产被动厂商的AI进展。9月以来，村田一边计划大幅扩充AI服务器用高端MLCC产能，一边宣布停产部分消费级和车用MLCC料号。同时，三星电机、京瓷、太阳诱电等头部厂商也在推进各自的扩产计划，集体向AI服务器倾斜。该趋势反映了需求结构正从消费电子向AI基础设施迁移。预估2026Q4将延续MLCC供需缺口扩大、价格走升的态势，供需偏紧有望延续至2027~2028年。当前被动元件行业具备高景气度，消费类转单趋势显现，看好高端涨价持续性，动态跟踪低容供需情况。我们认为相关厂商2026H2？2027年具备较强利润弹性，建议关注：三环集团、风华高科、顺络电子、洁美科技、江海股份。
　　TI在9月发布新涨价函，周期向上无虞，重申看好本轮模拟周期长度与力度。9月，TI发布了新的涨价函，通知多款产品将进行价格调整。今年，海外模拟大厂与国内厂商呈现接力式涨价。此前，原厂、渠道、一级供应商及终端企业均完成去库；2026Q2，工业、汽车、数据中心需求同步回暖，库存回归合理区间，订单回流上游；车用模拟、电源管理、光通信芯片已出现交期拉长、涨价迹象。当下模拟行业正在见到由补库与真实需求推动带来的新订单。同时，我们重申要重视国内模拟公司在收入加速增长下，经营杠杆带来的利润释放。重点关注：思瑞浦、纳芯微、圣邦股份、芯朋微、帝奥微、必易微、美芯晟等。
　　功率新一轮涨价在即，2026Q3量价齐升业绩预期乐观。进入三季度末，市场配置思路倾向于2026Q3业绩兑现度高，估值具备性价比，且具备一定边际变化的板块。功率半导体在历经2026年以来两轮涨价后，涨价带来的业绩增量有望在2026Q3全面兑现。回顾2026年中报，多数功率企业业绩在2026Q2实现复苏。纵观2026年以来的几次涨价以及2026Q2功率企业毛利率上涨现象不难发现，下游客户开始接受因产能紧缺，稼动率高位带来的价格上涨。进入三季度起，功率龙头意法、瑞萨陆续发布涨价函，同时台系功率大厂强茂、台半等企业涨价10%-15%，我们预测年内第三次涨价即将开启。需求侧，随着垂直供电架构普及以及800VHVDC/SST架构的渗透率提升，AI服务器单机功率器件用量和价值量大幅抬升，直接带动硅基mos、SiC/GaN功率半导体进入量价齐升的高景气周期。重点推荐新洁能、捷捷微电、华润微、扬杰科技、民德电子。
　　PCB厂商已陆续启动重新报价，韩企CCL扩产。随着电子布、铜箔及CCL价格持续上行，PCB厂商已陆续启动重新报价。相较上游材料，板厂涨价存在一定时滞，2026Q3有望成为产品价格、产能利用率与订单结构共同改善的起涨点。韩国斗山集团计划投资9700亿韩元，扩大覆铜板（CCL）的生产；斗山计划首先在韩国投资4200亿韩元，扩建光模块用CCL生产线。斗山计划在目前运营的全