★一周复盘：商品涨跌互现
　　本周（0914-0920）商品涨跌互现。板块上看，贵金属>有色金属>油化工>黑色金属>农产品>煤化工>能源。周一，沙特阿拉伯关闭一条重要石油管道的消息推高了油价，特朗普虽有TACO，但伊朗否认了特朗普说法，能化继续上涨。市场继续押注加息，贵金属、有色承压。周二，各类资产延续周一走势，市场等候联储利率会议结果。周三，市场对于中东供应有一定缓和预期，能化下跌，贵金属、有色随之反弹。晚间沃什鹰派加息，贵金属再度走弱。周四，中东供应担忧有所缓解，能化冲高回落，叠加美联储加息已经落地，贵金属、有色由弱转强。周五，市场继续交易中东局势降温，能化下跌，贵金属、有色反弹。
　　★关注地缘变化，商品涨价动能不足
　　展望下周，地缘因素存在着一定不确定性，宏观压制能否持续减轻尚需观察，商品上涨的动力不足。美伊冲突似有缓和迹象，而加息也已经落地，美债利率上行的动能有所减缓，叠加中美也在进行商贸会谈，周四周五宏观压制有所减轻。不过也要看到，后续地缘格局尚存在着一定不确定因素，特朗普只是表态本周将有重要决策，但尚不清楚美伊局势是升温还是降温。地缘溢价变动存在不确定性，而持续上涨的油价将对买需形成抑制，只能说能源价格上涨的动力有所减弱。美联储官员讲话整体偏鹰，短期内货币政策缺乏宽松空间，叠加临近节假日，机构或选择持币过节，贵金属上涨动力不足，有色金属有供需基本面支撑，表现或略强于贵金属。国内方面，国内稳增长政策预期整体降温，需求也暂未见到超季节性的修复，保供政策也在一定程度上扭转了焦煤市场的供应偏紧预期，黑色涨价动能受挫。综合来看，下周多数商品或震荡略偏弱，有色应强于黑色和贵金属，能化还需跟踪中东地缘演变。
　　★总结与展望
　　下周多数商品或震荡略偏弱，有色应强于黑色和贵金属。
　　★风险提示：
　　地缘风险升级，海外货币政策超预期收紧。