市场分析
　　价格价差：
　　9月18日收盘，TTF2611报得77.67欧元/兆瓦时，周跌幅2.06%；JKM2611报得27.200美元/百万英热，周跌幅2.39%；HH2610报得2.899美元/百万英热，周涨幅2.40%。JKM-TTF11月价差为1.050美元/百万英热，周度下跌0.094美元/百万英热。
　　欧洲市场：
　　欧洲累库速度在上周开始季节性回落，目前70欧元以上的价格对需求的压制暂不明显。17日欧洲库容率为68.8%，上周累库速度为1.97亿方/日，开始环比回落。即使挪威检修影响缩小管输量周度上升了1.2亿方/日，但气电需求依然旺盛，西北欧非城燃消费维持着10%以上的同比增幅，使得累库速度并未高于同期，相对低库存的局面仍没有开始修复。
　　供应环节，整体维持平稳，LNG到岸并未进一步增加，KPLER预计9月总到岸或达到9.49百万吨，同比变化为-0.63%，降幅较8月的6.08%出现缩窄。近期TTF-JKM价差出现高位回落，但据欧洲进口优势仍有空间，关注9月美国出口增量后欧洲能否维持高位进口量。需求端9月末西北欧将结束偏暖温度回到历史均值水平，上周同比增幅-14.3%的城燃需求或将低位反弹，受此影响即使供应降幅出现收缩，累库速度月内仍将难以上升。
　　下周欧盟将召开第二次天然气小组会议，高价和断供预期持续下政策端的调整仍会是决定市场震荡中枢的关键点。市场在新高区间已维持了近三周，相对价格敏感的非城燃消费目前并未出现明显反馈，需求的同比水平仍然和气温相关，证明了夏季酷暑冲击后需求刚需性质较强。9月内供给边际调节空间有限，短期关注仍在于紧缺预期和高价后对政治的影响如何落地。
　　全球LNG市场：
　　东北亚上周到岸有所回落，9月前三周总到岸量9.2百万吨，较8月同期减少1.3百万吨，环比下降12.5%。这一降量主要是澳大利亚和马来西亚在8月中旬开始检修导致太平洋盆地总出口量减少，9月中旬太平洋盆地周度出口量恢复至8月初水平，关注东北亚在月底到岸量再度回升的可能。另一方面华东及日韩地区延续月初以来的低温情况，上周日本发电量同比下滑11.3%，气电同比下滑31.9%，总消费量下滑和煤电同比正增长压制了天然气消费。中国统计局公布8月国内规上总发电量同比增幅为-0.8%，其中火电增幅-4.3%，亚洲地区电力消费延续弱势，采购仍以提前冬季备货为主。日本电厂库存上周继续环比微增，处于历史高位区间，东北亚基本面有边际宽松趋势，关注高价刺激下秋季亚洲出口国继续增量可能。
　　美国市场：
　　美国库存上周报得3298bcf，累库速度44bcf维持平稳，较去年同期87bcf的速度有较大差距，同比降幅拉大至3.6%。上周高温维持，电力消费同比增长14.8%，从而抵消了产量增长的影响。但本周天气预报开始有所调整，东部地区高温程度缓和，主要集中于中西部地区高温，气电消费或继续环比走弱。在持续窄幅震荡后，上周活跃钻机数再次环比上升，为今年2月来最高水平，高供给量的预期压制了气价进一步上涨的动力。下周关注高位的电力需求回落幅度，以及累库速度能否开始回升。
　　市场观点：
　　冲突烈度在阶段性达到高点后，市场初步定价风险，整体进入窄幅震荡以消化影响。我们看到欧气价格在80的高位震荡后本周内出现小幅回落，同时伴随着亚洲地区秋季基本面的小幅缓和，此前快速上冲的JKM-TTF价差再度回落向夏季水平靠拢。目前欧洲高价压缩需求暂无明显迹象，而价差还没有回到吸收亚洲货源转向的程度，补库速度很难短期高于同期水平，那么其市场风险会随着时间被摊平继续分散到整个取暖季，强化对远月合约的底部支撑。近日市场消息再度放出较多美伊谈判的苗头，同时下周欧洲天然气小组的会议也存在更强力干预政策的可能，市场或相对窄幅震荡观望政策面转向的动力，但底部空间仍较为有限。
　　策略：
　　政策转向风险增加中，但补库支撑价格底部，TTF多单继续持有，关注卖看跌期权的机会。冲突缓和之下价格转向即期基本面定价，JKM-TTF存短线收缩趋势。
　　风险：
　　上行风险：亚洲秋季补库需求强化，中东冲突破坏生产出口设施
　　下行风险：中东局势快速缓和，宏观经济弱势压制需求