棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止周五收盘，棉花2701合约15750元/吨，环比下跌630元/吨，跌幅3.85%。现货方面，新疆地区棉花现货价格17203元/吨，环比下跌670元/吨。现货基差CF01+1453，环比下跌40。全国棉花现货加权均价17464元/吨，环比下跌596元/吨，现货基差CF01+1714，环比上涨34。
　　国际方面，据美国农业部（USDA）NASS作物进度报告，截至9月13日当周，美棉15个主产州吐絮率57%、收获进度8%，分别高于/持平五年均值，但优良率（好+优）仅约36%。
　　国内方面，据中国棉花协会及产业调研，新疆大部进入吐絮高峰，北疆脱叶推进、轧花厂进入开秤准备，大规模采摘预计9月下旬开启，10月供应压力将更完整释放；机采籽棉开秤预期中枢大致在7.2–7.5元/公斤，对应皮棉综合成本约16600–17400元/吨。
　　市场分析
　　国际方面，受美联储加息落地影响，本周ICE美棉明显下跌。当前德州墒情偏干，作物长势仍偏差，美棉供应持续偏紧，但USDA9月产量下调幅度未达多头预期。美棉周度签约、装运均落后四周均值，需求未见实质回暖。后续关注美棉收获期单产能否继续下修，以及出口销售能否止跌回升。国内方面，抛储仍保持较高成交，但周内出现流拍，成交均价续降，纺企竞拍意愿下降。新棉临近上市，减产叙事已基本计价，市场焦点转向机采开秤能否落到轧花厂可接受区间。传统旺季窗口内，开机率季节性回升，但新增订单仍以短单、小单为主，工商业库存总量同比偏高，企业补库以刚需为主。后续跟踪开秤价落地、轧花厂收购节奏，以及旺季订单能否放量。
　　策略
　　中性。美联储加息落地，宏观氛围偏空推动外盘明显回落。当前国内新棉即将上市，等待开秤价落地验证支撑。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气风险
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止周五收盘，白糖2701合约收盘价5322元/吨，环比下跌119元/吨，跌幅2.19%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5140元/吨，环比下跌100元/吨，现货基差SR01-182，环比上涨19；云南昆明地区白糖现货价格5085元/吨，环比下跌50元/吨，现货基差SR01-237，环比上涨69。
　　国际方面，巴西农业部数据显示，8月下半月该国中南部地区甘蔗压榨量同比增加3.3%，至5200万吨。糖产量同比下降约4.8%，至372万吨，因糖厂将更多甘蔗用于生产乙醇。乙醇产量同比上升3.5%，至25.5亿升，主要受含水乙醇产量驱动。
　　国内方面，据海关总署公布的数据显示，2026年8月份我国进口食糖65万吨，同比减少18万吨。2026年1-8月我国累计进口食糖225万吨，同比减少37万吨。25/26榨季截至8月底我国累计进口食糖403万吨，同比减少5万吨。国家统计局公布的数据显示，2026年8月份我国成品糖产量为29.5万吨，同比减少40.6%。2026年1-8月我国成品糖产量累计为1222.9万吨，同比增长20.6%。
　　市场分析
　　原糖方面，本周基本面变化有限，宏观情绪主导盘面走势。巴西8月下半月中南部产糖量持续下降，但降幅较上半月显著收窄，制糖比仍偏低但边际改善；泰国减产预期继续提供支撑；印度政策继续优先保障内需，后续关注厄尔尼诺对其产量影响。郑糖方面，8月销糖一度改善，但工业库存同比显著偏高；8月进口食糖、糖浆同比均减少，进口对国内市场冲击减弱。新榨季北方甜菜已陆续开机，受天气影响大概率减产；然而广西甘蔗长势良好，新榨季预计延续增产态势。整体上供应压力仍在，后续重点看陈糖去库速度、新糖开榨情况。
　　策略
　　中性。美联储加息落地，原糖高位回落带动郑糖下行，国内供给过剩格局延续，高库存与增产预期压制上行空间。
　　风险
　　宏观及政策风险、国内去库节奏、主产国天气风险
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止周五收盘，纸浆2611合约收于4836元/吨，相比上周上涨50元/吨，涨幅1.04%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价4910元/吨，较上周持平，现货基差SP11+74，环比下降50；本周山东地区俄针现货均价4675元/吨，较上周下跌40元/吨，现货基差SP11-161，环比下降90。
　　国际方面，据Domtar，8月20日Howe Sound浆厂宣布无限期停产，涉及约38万吨NBSK产能；随后加拿大昆河化机浆厂自9月4日起停产至11月，北欧MetsFibre亦启动Joutseno浆厂裁员谈判，海外针叶及化机浆供给收缩预期升温。
　　国内方面，据隆众港口样本，截至9月17日中国纸浆主流港口库存216.5万吨，较上周去库9.8万吨、环比下降4.3%；此前一周（9/10）为226.3万吨，连续去库但绝对水平仍偏高。青岛、常熟双港去库，常熟周出货量接近11万吨。
　　市场分析
　　国际方面，针叶浆长线减产叙事继续强化，全球针叶流通收缩预期升温；化机浆端，加拿大昆河停产仍在执行，阶段性供给缺口尚未结束。报价上，Suzano、Arauco等将亚洲阔叶外盘上调约20美元/吨，针叶多为平盘，成本支撑更集中在阔叶。库存方面，欧洲港口库存已降至约120万