事件：9月18日公司发布公告，拟通过海南老板下属香港老板电器以17,504万美元收购iTronics Holding Limited 60%股权，交易完成后标的纳入公司合并报表范围。
　　点评：
　　标的为欧美厨房测温龙头，轻资产模式下盈利能力突出。iTronics专注家庭用温湿度计领域，烹饪温度计广泛应用于欧美牛排、烤鸡、烘焙等厨房场景，已形成约18项核心技术。标的采用轻资产模式外包生产，iTronics深耕欧美电商及线下零售渠道，烹饪温度计2019年至今连续6年获亚马逊Best Seller标识，线下进驻Walmart、Lowe's、Home Depot、Costco、Target等主流零售渠道，2025年新拓H-E-B、Canadian Tire、Home Hardware等客户。标的2025年实现营业收入13025.76万美元，同比+3.0%；净利润3401.97万美元，同比-4.8%。2025年净利率约26.11%，主因轻资产生产模式保障盈利能力。以期末净资产计算的ROE约159%。
　　品类闭环与品牌出海双重协同，第二增长曲线落地。一是品类与品牌协同，温度计与烟机灶具天然配套，公司可借此完善品类布局，iTronics品牌在欧美厨房场景的用户心智亦有助于公司厨电产品快速打开欧美市场。二是渠道协同，标的成熟欧美渠道资产可作为公司重要出海平台。三是研发与供应链协同，公司制造与质量体系赋能标的降本增效，标的对欧美用户需求洞察与产品数据反哺公司智能化新品迭代。
　　"两步走"付款节奏与业绩承诺安排，深入绑定转让方。本次交易分两步实施：架构调整阶段，公司将海南老板49%股权以0元对价转让予老板集团，老板集团承担后续实缴义务，转让后公司持股51%并保持控制；现金收购阶段，海南老板下属香港老板电器以17,504万美元收购标的60%股权，双方按持股比例共同出资。业绩承诺上，转让方承诺标的2027-2029年扣非归母净利润分别不低于3,933/4,051/4,172万美元；治理上公司有权任免三名董事并委派财务总监，创始人五年竞业禁止。多重机制绑定转让方，护航整合落地。
　　定价低于收益法估值，具有安全边际。本次交易对应标的整体估值29173万美元；对应标的2025年净利润约8.6倍PE、约2.2倍PS。对比2025年12月31日基准汇率1美元对7.0288元人民币换算的收益法下，标的股东全部权益评估值为232217.49万元，本次协商定价低于收益法评估值，定价留有安全边际。
　　投资建议：公司围绕厨房主业拓展品类并加快海外布局，收购标的业绩承诺时间点明确，海外市场增量有望快速释放。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为92.16/116.01/118.42亿元，同比分别8.89%/+25.87%/+2.08%，预计公司2026-2028年实现归母净利润11.96/12.85/13.38亿元，同比分别-4.73%/+7.42%/+4.08%，对应26-28年PE为12.94/12.05/11.58倍，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：业绩承诺无法实现风险；汇率波动风险；终端需求及房地产市场恢复不及预期。